2019债市第一雷？半年市值蒸发400亿！信康得新的报表

2013年之前，大多数债券投资人不关心发行主体，唯评级论；2016年之前，大多数债券投资人不关心三张表，唯主体论；2018年之前，大多数债券投资人不关心企业基本面，唯报表论。资本市场永远充斥着骗子，市场总是在违约中成长的。如果连康得新的报表都能信，那认真研究基本面的债券投资人又何时有出头之日呢？

康得新将成为2019年债市第一雷？

这只债券由民营上市公司康得新发行，即将于1月15日（本周二）到期兑付本金10亿，公司在1月8日已经发布兑付公告，目前评级AA（1月2日由AA+下调至AA）。

如果这是一笔“真实”的交易，在剩余期限仅剩3个工作日、主体评级依旧为AA、且公司三季度末账面尚有150亿货币资金的情况下，卖方以如此低的价格甩卖，要么是提前获得兑付相关信息，要么是感觉到深深的绝望。

康得新作为债市网红，以前经常出现在各个扯淡群中，多个老司机也发文章进行过分析。

对他的质疑主要集中在：拥有大额货币资金，但却举债度日；大额存款无法跟利息费用正常勾稽；扑朔迷离的关联投资；高比例的股权质押。

公司早在18年8月就被穆迪从BB-下调至B+，10月底被证监会立案调查，其后股票连续大幅下挫，12月中旬进一步被穆迪下调至B-/负面，直至近期传出大股东股权质押爆仓后，才被境内评级公司从AA+下调至AA。

其间相继传出公司美元债大跌、XX银行贷款逾期、XX银行拒绝提供抒困资金等传闻，但均被公司非正式否认，直至康德集团的爆仓以及被保理公司申请资产保全，才把问题的严重程度提上议案，也许这才是那笔35元大幅折价甩卖的原因。

关于康得新控股股东康得集团的一系列风骚操作，推荐看银角大王的文章。

如果说前期债券违约的洛娃，其账面超过40亿的货币资金是虚假的，是因为其是非上市公司，财务报表的真实性要打一定折扣。

那么，对于账面货币资金超过150亿的上市公司，为何债券投资人也心存疑虑呢？虽然我们知道报表是静态的，但是三个月花完100多亿，也是有难度的吧。

何况此前证监会针对此专门做了问询，公司做了回复并经过瑞华会计师事务所的审计认证。

如果这150亿真是假的，连下周二到期的10亿元都无法偿付，上市公司造假都如此猖狂，那还有哪些企业可以相信呢？

信任在崩塌，部分民企正在为整体民企掘坟墓。真的希望他一月份这两期SCP都能如期兑付。

2019年1月14日

一股蛋蛋的忧伤

对于今天的信息，还能说点什么呢？

下午14:50wind弹出评级公司将康得新从AA大幅下调至BBB的时候，心里一惊这货要完了，按照评级公司尿性，不到最后一刻，他们是不会这么轻易下调评级的。

果不其然，17:18wind又弹出了上市公司的公告“18康得新SCP001本息兑付存在不确定性”，这个公告意味着，如果没有神力救助，明日这只债大概率是要违约了。

一个近期账面尚有150亿货币资金（不含理财产品）的上市公司，在出事前十天还是AA+的评级，竟然连10亿的债券都无法兑付。这个世界怎么了。

细看了下评级下调公告，一瞬间也似乎明白了为何上周五有机构大幅折价甩卖康得新债券了。

公告原文说下调评级的决定是1月10日（上周四）做出的，公告的盖章日期是1月11日（上周五），公告对外披露是1月14日（今日），最早应该是挂在货币网或上清所，wind提取自前述网站。而那笔交易是上周五成交的（这种大幅折价一般是T+0成交）。

换句话说，在做出降级决定到对外披露公告之间，大概率有机构提前获得了评级下调信息，从而不计代价抛售。

毕竟对于一笔剩余期限只有三天的债券而言，除非获得重大信息，理性的投资人是不会大幅低价抛售的，何况债券发行人账面还有如此多现金。

当然以上仅仅是推测。

昨天另外一只存在类似特征的网红债，在午盘后也大幅走低，不知道是不是受到康得新的影响。

其实上周六我还是有点心存侥幸的，毕竟账面那么多现金，作为上市公司，尽管打个折扣，也不至于真违约这么点债券吧。可他还是违约了。

群里有老司机说“让你投民企，翻车了吧？”，如果连上市公司的报表都不可信，还投资个屁的债？这以前可是千亿市值的白马股，行业龙头啊，都特么的什么玩意。

一股蛋蛋的忧伤。

纾困纾困，一不小心纾出了这样的局面：

金融市场上赶着解决民营企业融资难、融资贵的问题，XXX要求“生产经营与金融市场严格区隔开”。

这种只顾一时之利的做法损人不利己，不可取。

看似逞了一时之快，却为以后埋下了更大的隐患。

刚刚凝成的信心，一瞬间又被毁得烟消云散。

说不上这事对民营企业发债的影响程度如何，但开年就爆大雷，着实提醒我们今年的信用风险可能更加猛烈。

主体评级从AA+下调到BBB

2019年1月2日，上海新世纪下调康得新主体评级至AA，主要原因是大股东康得集团未能偿还一笔信托计划，而涉案金额才5000万。

隔壁分析员：幸好违约的金额不大，没有触发康得集团债务融资工具的交叉违约条款。

根据理财产品的合同，康得集团没钱，就由沣沅弘承担。

为了控股子公司新纪元期货顺利完成该笔资管计划以保持良好信用记录，沣沅弘设置了一条资金偿还路径。

沣沅弘支出相应资金到康得集团，资金通过康得集团回到信托计划，再回到新纪元期货，最后由新纪元期货清算后向扬杰科技支付本息。

不过，谁也没想到的是，康得集团在11月27日收到5600万后，仅于当日向山西信托支付了1000万，截留了4600万挪做他用。

这波操作实在是，找不到合适的形容词。

之后，扬杰科技和和沣沅弘、新纪元期货组成专案小组，多次与康得集团董事长钟玉见面磋商，要求其无条件归还截留挪用的4600万。

康得集团和钟玉本人多次承诺在约定日期前一定还款，但约定日期一改再改。

期间，康得集团承诺将其持有的珠峰财产保险有限公司10％的股权作为抵押物，钟玉本人向沣沅弘和扬杰科技分别出具了其承担无限连带责任的个人担保函。

扬杰科技内部人士告诉圈主，“抵押物只是口头说法，尚未落实”。