今日新股上市一览表：康龙化成开板价预测 看看你能赚多少？

　　康龙化成涨停价及收益一览

　　发行概况一览表

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　点评：

　　1.公司简介

　　康龙化成(北京)新药技术有限公司简称康龙化成。公司是于2003年成立的美国独资企业，为全球制药公司和生物制药研发机构提供综合药物临床前的研发服务,是中国CRO行业北方地区规模最大的药物研发服务机构，研发领域主要集中在药物小分子有机合成、药物化学、分析化学、研发生物学、药物代谢及动力学、生物分析、制药工艺研究和开发生产、病理毒理等方面，涉及新药研发临床前的各个环节，是中国第一家拥有符合欧美GLP临床前毒理学服务能力的CRO企业。在中国及美国两地拥有员工1800多人，拥有国际顶尖的科研管理团队和科研水平，一直与北美、欧洲、日本的各医药公司保持长期、稳固的合作关系。

　　

　　2.行业信息、竞争格局

　　公司所属行业：所属医药子行业里的药物研究、开发及生产外包服务(CRO CMO)板块，具体业务流程如下：

　　具体服务内容有：

　　行业背景：近几十年来，新药研发难度加大，推出新药的平均时间延长，新药研发成功

　　率不断降低。上世纪 70 年代至今，单个新药研发费用从 1.79 亿美元增加到了 26亿美元，但是累积成功率呈现逐年下降趋势，从 21.5%下降到了 15.5%。在研发成功率低、研发费用高企的情况下，大型制药企业通过缩减开支、裁减研发人员、外包研发生产服务以应对困境。未来大型药企会更加依赖于药物研发生产服务公司提供的研发生产外包服务，以增加整体研发效率并控制研发成本;同时，药物研发相关企业和机构对于提供研发生产服务公司的研发实力、研发生产服务全流程覆盖能力以及服务质量和稳定性的要求日益提高，研发服务提供商的选择标准也相应提高，研发合作伙伴的数量将相应减少。

　　行业竞争格局：世界前十大 CRO 企业中，除药明康德外业务均发源并专注于临床前阶段或临床阶段。全球前 5 大参与者 2016 年的市场份额为 16.4%。药明康德和康龙化成为中国最大的两家药物发现 CRO 服务提供商，分别占据全球药物发现 CRO 服务市场份额的 3.0%和 1.7%，公司在全球药物发现服务市场份额第三、中国第二。

　　药物发现的市场规模：2016 年，全球药物发现研发投入 361 亿美元，其中药物发现研发 CRO 服务市场规模达到了 94 亿美元，市场渗透率(研发 CRO 服务收入占全部研发投入的比重)达 26.2%。预计至 2021 年，药物发现 CRO 服务的市场规模将增至 139 亿美元，2016 年至 2021 年的年复合增长率 8%，远超同期药物发现研发投入金额的增速，同时药物发现 CRO 服务市场渗透率将达到 33.9%。

　　

　　总体上，公司主要是药物发现这块市场有很强的竞争力，但药物发现市场规模在整个医药研发和生产外包里占比较小，公司有待往下游产业链拓展，特别是CMC业务。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司股权架构：原先是红筹架构，架构拆除后的结构图

　　公司发展的三个阶段：

　　第一阶段(2004 年-2008 年)：该阶段为公司发展的起始阶段，公司的主营业务集中在药物发现阶段，并以实验室化学为主。本阶段公司在药物发现领域积累了丰富药物发现研发经验，凭借专业的实验室化学服务，公司开始和全球著名的跨国药企建立合作关系，在小分子药物研发服务 CRO 行业崭露头角。

　　第二阶段(2008 年-2013 年)：该阶段，随着业务规模的扩大，公司的主营业务开始覆盖药物发现服务的全部领域：实验室化学和生物科学研究服务，同时业务开始进入药物开发生产服务领域，包括药物安全评价及 CMC 部分业务。公司在第二阶段完善了自身的产业链，增加了客户的粘度，增加了自身的服务范围。

　　第三阶段(2013 年-至今)：在本阶段，公司业务开始快速增长，随着全球医药研发环境的变化，服务的客户的需求也进一步增加。公司在本阶段的业务覆盖面进一步增加。依靠自身业务拓展以及对合适标的的并购整合，业务开始延伸到药物开发后期的临床研究阶段。CMC 业务进一步完善，临床前和临床药物代谢动力学检测服务能力得到加强。通过收购康龙(美国)临床服务、康龙(美国)分析技术和康龙(英国)，业务拓展至临床试验服务领域。

　　公司业务：公司是全球领先的小分子药物研发服务提供商，主要提供药物发现和药物开发两阶段的全流程一体化服务，包括实验室化学、生物科学、药物安全评价、化学和制剂工艺开发及生产和临床研究服务等。公司与全球TOP20药企中的18家建立了稳定合作关系，主要客户包括阿斯利康、强生、默沙东、拜耳集团等知名国际药企，公司 2015 年、2016 年、2017 年和 2018 年 1-6 月向前五大客户合计销售额占当期销售总额比例分别为 42.84%、36.49%、32.33%和 29.60%，不存在向单个客户的销售比例超过总额的 50%或严重依赖于少数客户的情况。

　　

　　公司收入构成：

　　研发实力：截至 2018 年 6 月末，公司拥有研发生产人员 4,640 人，硕士博士以上学历占比达 40%以上。可以为客户提供小分子化合物各类合成服务。除业内通用的不对称合成技术、酶催化反应技术、光化合物反应技术、超低温反应、氟化技术以及各类特殊分子骨架构建技术外，发行人提供的糖化学、多肽合成、核苷酸链合成技术、聚乙二醇(PEG)长效修饰技术能够满足客户多层面的需求。对于近年崭露头角的抗体耦联药物，公司也能够提供关键的共价键合成服务，使小分子高活性物质能够与大分子抗体以合适的方式结合，并能够在特殊环境下断裂，达到治疗效果。

　　4.财务状况

　　15-18年Q3，公司营业收入为11.28亿元，16.34亿元,22.94亿元，15-18年Q3同比增速为42.71%，44.87%，40.38%，25.92%,前几年业绩高速增速。同期归母净利润0.74亿元，1.77亿元，2.31亿元，2.31亿元，同比增速为251.73%，139.57%，30.49%，48.98%，净利增速很高。

　　15-18年Q3，毛利率分别为27.52%，29.00%，32.74%，31.81%。净利率6.55%，10.83%，9.90%，11.32%，毛利率和净利率虽有提升趋势，但横向和同行业的医药外包企业相比，都比较偏低，还有很大提升空间。

　　费用方面，15-18年Q3，管理费用2.05亿，2.48亿，3.25亿,2.75亿，增速保持稳健。销售和财务费用占比较少。总体费用控制的不错。

　　资产方面，15-18年Q3，应收帐款2.49亿，3.91亿，5.43亿，6.54亿，基本和营收增速一致。存货0.48亿，0.93亿，0.93亿,1.27亿。资产结构保持稳定。17年经营现金流5.52亿，18年Q3经营现金流4.44亿，远大于净利润。资产负债率18年Q3 49.97%，上市后负债率有望下降。

　　15-17年,ROE分别为26.77%，18.32%，12.28%。 货币资金15-18年Q3分别为0.87亿，4.70亿，3.05亿,3.05亿。目前短期借款4.31亿，长期借款8.58亿，有息负债有点高。

　　5.募投项目

　　杭州湾生命科技产业园-生物医药研发服务基地项目 198275.00万元

　　投资金额总计 198275.00万元

　　

　　6.风险点

　　公司客户主要是海外客户， 2015 年、2016 年、2017 年和2018 年 1-6 月，公司在欧美地区业务收入占主营业务收入比例分别为 90.42%、85.57%、86.05%和 85.55%。中美贸易摩擦加剧会对公司的业务带来不利的影响。

　　7.结论

　　综上来看，康龙化成业务偏重CRO上游的药物发现阶段，技术实力不逊于CRO行业龙头药明康德，而且现在也重点往下游CMC业务延伸，有很大成长空间，是CRO CMO赛道里的优质公司，值得重点关注。

　　免责申明：以上预测仅供参考，不作为买卖依据，据此操作，盈亏自负!