和而转债072402申购价值分析

　　和而转债(128068)对应正股和而泰(002402)转股价格：9.09，信用评级：AA，申购代码：072402，申购时间：6月4日(下周二)。

　　主营业务

　　计算机、光机电一体化产品、家用电器、LED产品、医疗电子产品、汽车电子产品、玩具类产品、人体健康运动器材类电子产品、人体健康运动检测类电子产品、美容美妆及皮肤护理仪器、各种设备、装备、机械电子器具及其控制器的软硬件设计、技术开发、技术服务、销售等。

　　发行信息及条款分析

　　发行信息：本次转债发行规模为5.47亿元，网上申购及原股东配售日为2019年6月4日，网上申购代码为 072402 ，缴款日为6月6日。公司原有股东按每股配售0.64元面值可转债的比例优先配售，配售代码为 082402 ，网上发行申购上限为100万元，主承销商国信证券最大包销比例为30%，最大包销额为1.641亿元。

　　基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为9.09元/股，转股期限为2019年12月11日至2025年6月4日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值108%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资于长三角生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目、智慧生活大数据平台系统项目。

　　正股分析

　　目前公司市值76.8亿的民营企业，家用电器智能控制器占营业收入的65.16%。

　　公司目前的商誉有5.45亿，占净资产的32.88%，资产负债率51.59%。这些大家要稍微注意点。

　　公司的业绩呈现逐年上升的趋势，而且增长的速度还不低。近三年的营收增速分别是21.21%，46.99%，35%;对应的净利润增速是59.66%，48.84%，24.61%。

　　2019年第一季度的业绩继续保持向好，营收增长41.4%，净利润增长23.14%。按照这个趋势，2019年的净利润增长可能也在20%以上。

　　目前公司的PE-TTM为32.93倍，按照上面的成长速度看，估值也较为合理。

　　

　　投资申购建议

　　预计和而转债上市首日价格在103~105元之间。按和而泰5月30日的收盘价测算，和而转债平价为98.57元。可参照的平价可比标的为华源转债，其平价为98.40元，当前转股溢价率为5.88%，可参照的规模可比标的是洲明转债，当前转股溢价率为6.13%。考虑到和而转债债底保护性较弱，规模和评级的吸引力不强，预计上市首日的转股溢价率在5%~7%之间，对应的上市价格在103~105元区间。

　　预计配售比例在30%左右。刘建伟先生直接持有公司17.35%的股份，为公司的控股股东，同时其一致行动人创和投资持有4.33%的股份，刘建伟合计控制公司21.68%的股权，系公司的实际控制人。刘建伟及其一致行动人创和投资将全额参与此次可转债的优先配售，认购金额为1.19亿元，占此次发行规模的21.69%，在此基础上我们预计配售比例在30%左右，留给市场的申购规模为3.83亿元。

　　预计中签率在0.08%~0.13%。和而转债总申购金额为5.47亿元，若配售比例为30%，那么可供投资者申购的金额为3.83亿元，若网上申购户数为30~50万，单户申购金额按上限打新，预计中签率在0.08%~0.13%之间。

　　综合来看，和而转债条款中规中矩，债底保护性较弱，平价不低接近面值，考虑到正股主业保持良好增长态势，同时看好其在5G方面的布局，转债具有一定配置价值，建议投资者适当参与申购。