新股国茂股份732915申购价值分析

　　喜欢申购打新的股民注意了，今日又有一只新股上市申购了， 国茂股份正式在上交所上市申购，申购代码为732915。

　　主营业务

　　公司的主营业务为减速机的研发、生产和销售。公司的主要产品为减速机。减速机在原动机和工作机之间起着匹配转速和传递扭矩的作用。绝大多数工作机负载大、转速低，不适宜用原动机直接驱动，需通过减速机来降低转速、增加扭矩，因此绝大多数的工作机均需要配用减速机。减速机广泛应用于环保、建筑、电力、化工、食品、物流、塑料、橡胶、矿山、冶金、石油、水泥、船舶、水利、纺织、印染、饲料、制药等行业。

　　公司的减速机产品根据结构和原理不同，可以分为两大类：齿轮减速机、摆线针轮减速机。

　　前十大客户：报告期内，2016 年度、 2017 年度和 2018 年度，前十大经销客户的合计销售金额占比分别为 15.79%、 16.18%和 18.58%;前十大直销客户的合计销售金额占比分别为 4.22%、 4.13%和 4.29%。

　　财务状况、

　　业绩情况：2014年-2018年底，公司的营业总收入分别为136,726.53万元、110,104.63万元、115,145.47万元、147,840.70万元、176,663.18万元，2014-2018年的年均复合增长率为12.55%，归母净利润分别为11,018.46万元、7,578.12万元、9,668.15万元、13,367.85万元、21,805.15万元，2014-2018年的年均复合增长率为30.24%。

　　简评：

　　1、国茂股份的主营业务属于传统制造业，在过去几年的盈利和成长性方面表现不错，难能可贵。一位投行界资深人士、力场君的师兄，曾对力场君讲过，在近几年看起来日子过得都不错的传统制造业公司，都需要打一个问号，国茂股份是否也应当如此呢?

　　2、上述数据只体现到了2018年的完整年度，而从最新的数据来看，国茂股份在今年一季度收入为2018年全年的四分之一、净利润还不足去年全年的四分之一;而且，在实现近5千万元净利的同时，经营活动净现金流为-1.13亿元。针对该公司业绩表现的问号，是不是在上市前就已经被拉成了感叹号呢?

　　3、涉及到具体产品，尚无A股公司能与之作为强对标，因此力场君也没有展示其毛利率的同行业对比。可比上市公司方面，国茂股份选取了宁波东力、杭齿前进、中大力德这三家上市公司，其中宁波东力2018年因商誉减值而大额亏损、杭齿前进仅能维持一千余万元的为例，中大力德算是比较正常的公司、市盈率约为30倍。

　　以此计算，国茂股份整体估值为60亿元，折算到上市后4.63亿股总股本，每股股价为14元左右。