发布时间:2019-07-02 16:06:44 文章来源:互联网
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  我们通过梳理联邦基金利率来分析美联储的货币政策周期。自1954年7月以来,联邦基金利率一共经历了40次趋势性的切换,1990年后,该利率的稳定性明显增强,保持在一定中枢水平的时间段有所增加。虽然自2016年底以来美联储处于加息周期,但当前联邦基金利率仍然处于历史较低水平。

  在1990年以后,随着联邦基金利率的稳定性增加,特别是2000年后处于企稳状态的时间段越来越多,短端国债收益率的波动反而比联邦基金利率更为明显。特别是在联邦基金利率保持稳定的时期,短端国债收益率不仅仅代表当前的资金水平,往往还蕴含了市场对于未来货币政策的预期。

  以2018年底以来为例,虽然2018年12月美联储仍然进行了加息操作,后续保持基准利率不变,但是2Y美债的收益率从11月以来保持一路下行的趋势,收益率跌幅达到了120bp,反映出市场浓厚的降息预期。

  在2000年,也发生过类似情况,2000年5月美联储加息后企稳,而2Y美债收益率则开启下行通道。直至2000年10月,2Y美债收益率下行约100bp,随后美债收益率下行加速,至2001年1月3日降息前,2Y美债收益率在两个月内再度下行100bp,降息后,收益率下行幅度有所放缓。

  2013年情况类似,联邦基准利率在多轮QE下压至极低水平,而短端美债收益率却率先开始了缓慢上行的趋势,直至2015年底真正加息前,2Y美债收益率上行了80bp。

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