今日新股上市一览表：乐鑫科技开板价预测 究竟能赚多少？

　　乐鑫科技重要数据一览表

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　点评：

　　1.公司简介

　　乐鑫是一家全球化的无晶圆厂半导体公司，成立于 2008 年，总部位于中国上海，在大中华地区、印度和欧洲都设立了子公司。乐鑫的工程师来自世界各地，他们对技术充满热情，坚持不懈地致力于前沿低功耗 Wi-Fi 蓝牙双模物联网解决方案的研发。经过多年来在无线计算技术领域的深耕，我们开发出了绿色、用途广泛、高性价比的芯片组，实现了我们一直以来恪守的使命：提供安全、稳定可靠、低功耗的物联网解决方案。

　　2.行业信息

　　按照下游应用领域的不同，芯片可分为通信芯片、传感器芯片、存储器芯片等多种类型。乐鑫科技从事的是通信芯片的设计。

　　通信芯片的应用场景众多，其中一个重要的场景便是物联网。所谓物联网，本质还是互联网，只不过连上网的终端不再是计算机，而是硬件设备。这些硬件设备相互连接，发生数据交互，形成物联网。而设备之间的相互连接，则必然会应用到通信芯片。

　　目前连接到物联网的，有12种通信技术，可分为两大类，即有线通信技术和无线通信技术。不同的通信需求需要不同的通信技术。物联网无线通信芯片就是使用无线通信技术，实现物理设备与虚拟网络连接的一种通信芯片。

　　常用的无线通信技术有三种，包括Wi-Fi、蓝牙以及ZigBee。物联网无线通信芯片设计厂商往往基于以上三种技术路径，展开产品研发。乐鑫科技当前的产品便是定位于物联网市场的Wi-Fi通信芯片。

　　纵观全球芯片企业，大体存在着三种经营模式，分别是IDM、Fabless 和Foundry模式。三者各有优缺点，也各有代表性企业。

　　先来看看IDM模式，所谓IDM就是Integrated Device Manufacture的英文简称。简单来讲就是一条龙服务，从芯片设计、制造，到芯片封装测试、销售，企业全包。

　　该模式便于公司内部资源整合、获取整体高额利润，但对公司的资本及技术实力要求较高，属于重资产模式。目前仅少数巨头采用该模式，例如英特尔、德州仪器、三星等。

　　Fabless模式是指公司仅从事芯片设计及销售业务，不参与其他环节，对公司的研发设计要求较高，属于轻资产模式。该模式普遍被IC设计企业采用，典型的有博通、高通等。

　　乐鑫科技采用的就是这一模式。

　　

　　最后是Foundry模式。这种其实就是代工厂模式，企业只负责制造、封装或测试的其中一个环节;不负责设计，其初始投资规模巨大。代表企业有台积电、格芯等。

　　3.公司详情

　　公司的主要产品是物联网Wi-Fi MCU通信芯片，属于通信芯片类别，所处行业为集成电路行业，该行业是支撑国民经济发展和保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业。目前该行业的发展受到政府的大力扶持。在政策税收等方面给予了极大优惠，从而减少对芯片的进口依赖性，增强芯片研发的自主性，实现芯片国产化。除此之外，市场上该行业的下游产业譬如物联网的快速发展也给行业的发展提供了全新的机遇。

　　坚持人才化战略，把握物联网化新潮流。公司积极把握物联网趋势，增强公司在物联网芯片行业的整体实力，强化公司无线互联芯片技术与AI处理芯片研发等方面的前沿技术实力，推进布局AI产业与无线互联芯片,抢占AI-loT技术高地，坚持人才化战略，目前在公司员工中硕士以上学历占比也达到了52.3%，研发人员占公司总人数也达到了67.2%。公司产品受到小米、涂鸦智能、科沃斯、大金、蚂蚁金服等下游或终端知名客户的广泛认可。

　　布局AI产业，抢占技术高地。目前将AI与IoT实现有效整合，实现AI-IoT 技术已成为了主流趋势，通过AI人工智能将取得的数据进行智能识别、分类、处理、分析，最终实现特定功能，让物联网设备的简单连接上升为智能连接。公司顺应物联网趋势，推进标准协议无线互联芯片技术升级项目 和 AI处理芯片研发及产业化项目 ，增强公司在物联网芯片行业的整体实力，巩固公司的市场地位的必要措施，有利于强化强化公司前沿技术研发实力。

　　Teo Swee Ann(中文姓名：张瑞安)间接持有乐鑫科技58.10%的股份，为乐鑫科技的实际控制人。Teo Swee Ann担任乐鑫科技董事长、总经理，为新加坡籍，新加坡是Teo Swee Ann的出生地。

　　不仅乐鑫科技的实控人Teo Swee Ann为新加坡籍，乐鑫科技7名董事会成员中包括Teo Swee Ann在内的5位均为新加坡籍。

　　4.财务状况

　　16-19年一季度，公司营收依次录得1.23亿、2.72亿、4.75亿和1.47亿，17、18年分别同比增长121.25%和74.60%。净利润依次录得44万、0.30亿、0.94亿和0.28亿，17、18年同比增长6436.71%和219.63%。

　　近几年毛利率在51%左右。

　　费用方面。销售费用18年0.18亿，同比增长57.62%;管理费用0.42亿，同比增长5.16%;财务费用0.01亿，基数较小。

　　ROE方面。16-18年依次录得0.52%、20.81%和36.04%。趋势主要受净利率和周转率拉动。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计0.56亿，同比增长25.20%;存货1.11亿，同比增长114.75%。负债方面。应付账款、应付票据合计0.22亿，同比增长168.61%。

　　公司现金流一般。16-19年一季度公司经营活动现金净流量依次为0.16亿、-0.10亿、0.73亿和-0.04亿。

　　截止2019年一季末，公司账面货币资金1.68亿，无任何借款。

　　

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计6.00亿。分别用于标准协议无线互联芯片技术升级项目1.68亿、AI处理芯片研发及产业化项目1.58亿、研发中心建设0.86亿、发展与科技储备资金6.00亿。

　　6.风险点

　　在公司销售费用中，有一个科目是特许权使用费。该费用占销售费用的比例近三年逐渐提高。特许权使用费，系公司用来购买Cadence等IP供应商的IP而支付的专利授权费。所谓IP，就是芯片中设计好的模块，这些模块具有知识产权，一些IC设计企业会向这些IP供应商购买IP，然后拿来研发、设计自己的芯片。显然，特许权使用费属于无形资产，且有明确的使用期限(合同上授权的时间)，例如专注于视频监控芯片设计的富瀚微，就将专利使用权作为无形资产。但乐鑫科技并没有将其作为无形资产，也没有对其进行摊销处理。

　　7.结论

　　Wi-FiMCU市场空间有限，公司2018年营业收入为4.75亿元，占到全市场份额的30%左右，以此推测整个市场规模仅有15.8亿元左右。因此类产品规模太小，并不受高通、博通等行业巨头重视，乐鑫科技才能脱颖而出，但也因为这个行业空间太小，未来的发展潜力堪忧，公司产品老化，研发能力落后，产品价格持续下滑，不建议长期关注。

　　免责申明：以上预测仅供参考，不作为买卖依据，据此操作，盈亏自负!