短期内黄金的价格下跌，并不意味着黄金上涨趋势的中断，同样也并未影响未来黄金价格达到高位的预期。黄金上涨的基本面仍然存在，短期的影响因素和预期拉动，对于黄金上涨而言，只是一个插曲。

我在专栏中对黄金的走势有详细的跟踪分析，可以关注。

一、黄金的基本面并未改变，决定上涨趋势仍然存在。

第一，黄金上涨趋势并未改变。

黄金价格的基本逻辑来自于全球经济下行周期和全球央行的货币宽松规模决定。一方面，经济下行带来了货币的弱势化，和对避险领域的投资意愿上升；另一方面，各国央行的货币宽松增加了市场上的货币流动性，降低了货币的相对价值，抬升金价。

只要这两个情况没有被逆转，黄金的价格就不可能回到今年上半年甚至去年的位置。我们可以看到，自从2015年以来欧日央行的负利率已经把黄金价位抬高到2008年以前根本不能想象的位置，那么现在欧央行继续扩大负利率规模，并且开启了量化宽松，这就说明货币宽松的步伐不会停止。同时的经济已经在8月份呈现了较为明显的下行趋势，这一点目前看来也没有缓解的迹象，所以可以认为，黄金的上涨趋势没有变化，未来的高点预期也不会变化。

第二，黄金价格的基本面因素决定黄金波动基准。

在黄金价格走势的影响因素当中，我们可以看到多方面的信息都对黄金的价格有所影响，然而在这其中基本面对于黄金价格的影响是决定性的，而其他预期和短期因素的影响相对弱势。而对于黄金而言，影响价格的基本面就是货币因素，货币的流动性和经济走势决定了黄金价格走势的方向。

可以想象，黄金价格的波动就像一个弹簧。基本面决定了这个弹簧站的多高，但在这个基准之上，正反两方面的压力，都会把黄金价位拉的过高或者过低，但在压力消除之后，黄金价位仍然会保持在基准线周围。

二、短期黄金波动的原因。

第一，流动性短缺造成的金价收缩。

9月16日开始，的银行和金融系统突然出现了比较大的流动性短缺问题，造成隔夜回购利率，一再飙升高达8%。流动性短缺，问题立刻引发了纽约联储的行动，开启回购操作之后又将回购操作，宣布延期到10月10日，但即使如此，回购市场仍然供不应求，证明这个流动性缺口相对较大。

在这样的背景之下，一方面市场流动性短缺造成了美元币值的强势上升，引发金价的估值降低，另一方面金融机构从黄金市场，抽调短期资金进行填补流动性缺口，也造成了黄金短期内价格下跌的基础。这个导致黄金价位回到了8月份美联储第1次降息之后的位置。

第二，流动性短缺背后的原因。

银行和金融市场流动性短缺，类似于我国此前出现的钱荒事件，是短期内现金流转不足的情况。其背后原因在于企业在低利率环境下加速发债，回购自己股票，维持股市市值，导致银行机构持有企业债券的数量过于庞大，现金流留存不足。很多银行的准备金维持在低位运转。

激发流动性短缺出现是一个相对偶然的因素，这是因为的税收集中，对企业和银行机构的现金流产生了冲击，但是短期因素的背后存在着相对长期的风险隐患，这也是为什么美联储会对回购操作设置严格的界限，并且不愿意开启量化宽松的原因，因为过多的流动性释放会反而家具企业发债的倾向，从而推升风险。

三、流动性短缺解决的可能性和未来市场走向。

第一，流动性短缺仍是暂时问题。

即使的企业债务等风险积累较为严重，但在现在经济的表现来看，仍然不足以让企业债务问题大规模爆发，因此可以说，流动性短缺仍然是暂时性问题。这一点可以从美联储的应对中得到验证，纽约联储的回购有明确的规模限制，也有明确的截止期限，这意味着美联储不认为流动性短缺是一个长期性的问题。

如果说10月10日之前截止的回购并不能够缓解市场的流动性短缺问题，那么10月底的美联储议息会议上，就非常可能针对这个问题出台一个相对长期的解决方法。目前来看，10月底美联储降息的可能性并不大，然而在大幅度下调了超额准备金利率之后，我们很可能看到美联储出台一个常备回购工具，来随时应对市场流动性短缺的问题，也就是说，现在流动性短缺对金价的压制最晚不会持续到11月。

第二，流动性短缺结束后金价的反弹。

目前的黄金价格被压缩到1500美元以下，这个位置显然是不正常的，我们看到在美联储第1次降息之后黄金的价格就已经达到了1500美元左右，而其后还要叠加经济的下行趋势愈发明显，欧央行扩大宽松规模，美联储的第2次降息和其他多个央行的宽松手段。这些都意味着黄金价格的基准线早就抬升到比1500美元更高的位置，可以判断在1540美元左右。