今日新股上市一览表：佳禾智能开板价预测 看看你能赚多少？

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　　佳禾智能预测一览表

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　点评：

　　1.公司简介

　　佳禾智能成立于2013年10月，专注于电声产品的研发、生产和销售，公司主营产品为耳机、音箱、音频线及耳机部品，通过OEM(代工生产)模式与ODM(代工生产+研发设计)模式开展经营。佳禾智能服务于国内外众多电声品牌，其中包括Harman、Beats、House of Marley、万魔声学、联想等国内外知名客户。

　　2.行业信息、竞争格局

　　近年来，在传播媒介、市场机制不断成熟，新生代对音乐需求持续发展的背景下，全球数字音乐市场不断增长。2011-2017年，全球数字音乐市场规模从49亿美元增长到94亿美元，年均复合增长率为11.5%。繁荣的数字音乐市场当中，新流行的歌手和歌曲吸引着更多年轻人成为音乐消费者，从而扩大着电声产品的需求基础;持续追赶音乐时尚的需求，也推动着电声产品消费者增加使用电声产品的频率，从而为电声产品市场的持续发展打下了坚实的基础。

　　

　　基于劳动力、资源和区域的优势，我国电声行业具备明显的制造优势，已经形成了庞大的产业规模和较为完整的零部件配套体系。从电子音响业的整体产值来看，2011年-2016年呈现稳步增长的态势。我国已成为全球最主要的耳机生产国。在全球旺盛的电声产品需求的拉动下，2011-2016年，我国耳机产量保持在20亿只以上。

　　智能耳机借鉴了可穿戴设备的发展思路，将运动监测、语音助手、触觉和动作感知、翻译、位置情景模式切换等功能集成于耳机当中，能够满足消费者工作和生活中的多种复杂应用需求，改变了以往耳机只作为音频播放工具的定位。新型智能耳机以其轻便、智能、时尚的特性，赢得了众多消费者的喜爱，引领了电声行业整体的发展潮流。根据Tractica的估计，2017年全球智能耳机出货量达到560万只，到2022年将达到1,370万只，形成22亿美元的市场。

　　在音箱产品上，2011-2016年，我国音箱产品产量从3.11亿台增长到4.26亿台，年均复合增长率为6.53%。

　　根据Strategy Analytics的数据，2017年全年全球家庭智能音箱出货量达到3,200万台，相较上一年增长超过300%。国际市场上，亚马逊Echo、Google Home、苹果Homepod、微软Invoke等产品已经形成了较大的影响力，国内的科大讯飞、阿里、小米、喜马拉雅等公司也推出了各自的智能音箱产品。未来，随着智能音箱相关的远场拾音、语音识别、语音合成、语义理解、人工智能等一系列技术不断成熟，消费者使用体验持续提升，智能音箱将迎来更为广阔的市场空间。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司专业从事电声产品的设计研发、制造、销售，是国内领先的电声产品制造商。公司凭借丰富的市场经验、领先的设计研发能力和制造能力，在电声行业无线化、智能化的趋势中已经取得突出优势，与众多国际国内知名客户保持着紧密的合作关系。

　　公司已为Harman、Beats、House of Marley、PEAG、V-Moda、Pioneer、JVC、Audeze、Panasonic、Creative等国际知名客户和万魔声学、联想、喜日电子、安克、科大讯飞等国内知名客户开发和制造一系列电声产品，公司的产品设计开发能力、核心技术实力和制造能力已广受认可。公司在智能电声产品上取得了一系列创新性成果，已经为喜马拉雅FM、小米、咪咕、出门问问等品牌制造了小雅AI音箱、Mobius全语音人工智能耳机、小问智能耳机Ticpods Free等引领国内智能电声发展潮流的产品，成为了国内智能电声领域领先的研发和生产合作商。

　　通过持续的研发投入和技术积累，公司逐步在行业内确立了技术优势，形成了支撑公司持续发展的一系列核心技术，从而能够开发和制造性能良好、特点突出、具有综合成本优势的电声产品。在声音品质领域，公司已掌握双振膜喇叭、圈铁、平面振膜喇叭等特性耳机产品的设计方案和实现方法;在无线传输领域，公司已掌握蓝牙/WiFi射频，LDS天线，TWS真无线立体声等无线方案的应用方法和对应电声产品的设计方案;在智能电声领域，公司已掌握主动降噪、生理参数监测、数字音频音效处理、人工智能语音交互等一系列关键功能的设计方案和实现方法。公司持续将核心技术转化为自主知识产权，截止2018年8月31日，公司已获得7项发明专利、343项实用新型及外观专利。公司多款产品获得 广东省高新技术产品 称号。发行人已成为国家级高新技术企业、广东省智能电声工程技术研究中心以及广东省智能穿戴工程技术研发中心。

　　4.财务状况

　　16-19年半年度，公司营收依次录得8.32亿、12.18亿、13.47亿和8.82亿，分别同比增长44.60%、46.45%、10.59%和52.22%。扣非净利润依次录得0.27亿、0.55亿、0.97亿和0.36亿，分别同比增长77.25%、104.01%、76.04%和89.48%。近几年毛利率在19%左右。

　　

　　费用方面。销售费用18年0.22亿，同比减少-4.52%;管理费用0.60亿，同比增长7.79%;财务费用-81.95万，同比减少约0.21亿。

　　ROE方面。16-18年依次录得7.47%、14.13%和21.62%。趋势受净利率、负债率和周转率共同拉动。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计2.37亿，同比增长2.27%;存货2.77亿，同比增长6.66%。负债方面。应付账款、应付票据合计4.40亿，同比增长15.94%。

　　公司现金流并不稳定，16年以及当期公司经营活动现金净流量均低于净利润。

　　截止2019年6月末，公司账面货币资金1.63亿，短期借款0.31亿，长期借款0.83亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计5.08亿。分别用于电声产品智能工厂建设项目2.66亿、研发中心建设项目0.64、补充流动资金项目1.77亿。

　　6.风险点

　　佳禾智能披露的销售数据，与公司客户披露向其的采购数据存在明显不一致。招股书显示，万魔声学是佳禾智能的前五大客户之一，2016年和2017年，佳禾智能分别向万魔声学销售了6009.75万元和1.195亿元;2016年和2017年，万魔声学却披露，公司向佳禾智能采购了6490.73万元和1.1415亿元，二者存在数百万的差距，分别相差480.98万元和534.23万元。

　　除购销数据 打架 外，佳禾智能自己披露的招股书也存在自相矛盾的地方。招股书显示，2015年，佳禾智能向第一大客户PCH集团的销售额为1.19亿元，占主营业务收入比例为20.72%，销售主要产品为音频线。而据佳禾智能招股书显示，2015年公司音频线销售收入占主营业务收入的比例为14.84%。

　　实际上，上述情况并不是单一存在的。招股书显示，2016年佳禾智能向公司主要客户----易力声销售了7547.78万元音频线，占主营业务收入的9.25%;而2016年公司音频线销售收入占主营业务收入的比例为9.10%。

　　对此，证监会发审委也很不解。在反馈意见中，发审委称， 2016年，公司存在向音频线主要客户易力声销售金额大于当年音频线总销售收入的情形 ，并要求佳禾智能说明出现以上差异的原因及合理性。

　　近年来，佳禾智能净利润连年增长，但同期公司经营活动产生的现金流量净额为-5126.89万元、960.43万元、1.60亿元、-6099.38万元，没有呈现净利润同样的增长趋势。

　　7.结论

　　近年来，公司营收虽呈几何式增长，公司业绩大增完全取决于行业风向的变化，15年时公司的净利润只有500多万，如果未来蓝牙耳机的风潮过去，公司很可能业绩会大幅下滑。