新股力合科技300800申购价值分析

　　喜欢申购打新的股民注意了，10月24日又有一只新股上市申购了，力合科技正式在深交所上市申购，申购代码为300800。

　　基本情况

　　公司位于长沙市高新技术产业开发区，专业从事环境自动化监测仪器仪表制造，以自主研发生产的环境自动监测仪器为核心，应用自动化控制与系统集成技术为客户提供自动化、智能化的环境监测系统解决方案，并为客户提供环境监测设施的第三方运营服务。

　　行业分析

　　上游：上游企业主要包括传感器、信息模块、电磁阀等电器件制造企业和机柜、五金件等金属制品加工企业;

　　下游：下游客户主要分为两类：一是环保、市政、水利等具有环境监管职责或具有环境监测需求的政府部门和事业单位，监测对象涵盖地表水、地下水、环境空气市政供水管网等，这部分客户的市场需求主要受环境监测体系的建设规模及相应财政预算规模的影响;二是污染源企业等需要进行环境监测监管的企业，包括制药、造纸、化工、冶炼、采掘等企业，这部分客户的市场需求主要受自身经营规模及政府环境监测监管执行力度的影响。

　　行业情况：

　　1、行业发展概况

　　总体而言， 我国环境监测设备行业整体发展呈现出如下特点：

　　(1)市场需求持续增加，行业整体发展迅速

　　我国环境监测设备行业年销售收入总额从 2010 年的 35 亿元增长到 2017 年的 65 亿元，年复合增长率达 9.25%。

　　(2)在线监测成为主导、应急监测发展迅速

　　2009 年 12 月，环保部发布《先进的环境监测预警体系建设纲要(2010-2020 年)》，提出要加强环境应急监测、建立环境预警监测体系，应急监测成为环境监测设备行业中发展的热点。2017年 10 月，工信部制定《工业和信息化部关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》 ，提出要重点研发污染源水质聚类分析、水质毒性监测、 石化、化工园区大气污染多参数连续监测与预警、生物监测及多目标物同步监测以及应急环境监测等技术装备。

　　(3)环境监测智能化，环境监测服务社会化

　　(4)产业集中度有待提高，市场竞争逐步规范

　　2、市场规模及未来发展趋势

　　(1)水质监测领域的市场规模及未来发展趋势

　　近年来，我国水质监测设备行业市场规模逐步扩大，水质监测设备全行业销量取得显著增长。

　　(2)空气/烟气监测领域的市场规模及未来发展趋势

　　

　　根据《2018 年中国生态环境状况公报》， 2018 年全国 338 个地级及以上城市(以下简称 338 城市 )中，有 121 个城市环境空气质量达标，占全部城市数的 35.8%;217 个城市环境空气质量超标，占 64.2%。338 城市发生重度污染1,899 天次、严重污染 822 天次，以 PM2.5 为首要污染物的天数占重度及以上污染天数的 60.0%，以 PM10 为首要污染物的占 37.2%，以 O3 为首要污染物的占3.6%。我国空气环境的整体质量状况堪忧。2013 年 9 月 10 日，国务院发布《大气污染防治行动计划》(国发【2013】37 号)，提出了 经过五年努力，全国空气质量总体改善，重污染天气较大幅度减少;京津冀、长三角、珠三角等区域空气质量明显好转。

　　(3)环境监测信息管理系统的市场规模及未来发展趋势

　　《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》 提出加强环境基础设施建设，建立全国统一、全面覆盖的实时在线环境监测监控系统，推进环境保护大数据建设。

　　(4)第三方检测领域的市场规模及未来发展趋势

　　检测能够为国民经济建设提供标准化的计量测试和产品检验技术服务，同时也为相应执法部门及时履行职责提供保障。目前，我国检测行业可以分为政府检验检测、企业内部检测和第三方检测，其中，第三方检测由于其独立性和专业性，在社会生活中的应用愈加广泛。在环境监测领域，为了验证监测数据的合法性和有效性，监测数据必须经过专业检测机构的认证。

　　(5)运营服务领域的市场规模及未来发展趋势

　　《 十三五 生态环境保护规划》提出要稳步推进环境质量监测事权上收，2016 年环保部完成全国 338 个地级以上城市 1,436 个国家环境空气自动站监测事权上收工作，并启动了全国地表水 2,767 个国控断面监测(其中 1,940 个为考核断面)事权上收的试点工作。

　　财务状况

　　报告期内公司享受的税收优惠合计金额分别为 1,180.57 万元、1,519.81 万元、2,908.77 万元和1,478.62 万元，占利润总额的比例分别为 26.11%、24.86%、32.11%和 24.12%。其它政府补助收入分别为 882.14 万元、875.89 万元、737.89 万元和 133.85万元，占利润总额的比例分别为 19.51%、14.33%、8.14%和 2.18%。合计公司税收优惠及政府补助报金额告期内分别为为2062.71万元、2395.70万元、3646.66万元、1612.47万元。占净利润比分别为52.17%、45.00%、46.97%和31.04%。

　　报告期内2018年1-6月份公司毛利率大幅高于同行业可比上市公司毛利率，在环境报告监测系统毛利率2018年1-6月份在同行业可比上市公司下滑的情况之下，公司毛利率却逆势上升12.22%，高于同行业可比上市公司毛利率16.93%。在同行业可比上市公司期间费用比例逐年上升的同时，公司的期间费用且逆势逐年下滑，由2015年30.95%一路下滑至2018年1-6月份25.00%。毛利率高于同行业可比上市公司难道公司产品竞争上具有相对优势?

　　一方面提高毛利率逆势上升，另一方面降低期间费用费用逆势下滑，足见公司在财务伎俩量做足了功夫。令人奇怪的是，在期间费用费用逆势下滑情况之下，公司销售费用中业务招待费用占比远高于同行业可比上市公司，让人不禁要问的是，公司毛利率逆势上升是否存在商业贿赂行为?因为公司曾多次涉及行贿被司法机关立案调查。

　　据相关资料显示，公司第二大股东曾行贿造假套取国家补助，公司原董事长曾与伪造湖南省发改委原总经济师杨某某儿子的投资公司一起涉嫌伪造单位存款证明书，通过杨某某骗取以 智能化水质监测仪器及系统产业化建设项目资金申请报告 为力合科技获取国家项目资金300万元向杨某某行贿30万元。2012 年末左颂明给担任珠海市环境保护监测站站长叶某某行贿人民币10万元。左颂明涉嫌行贿于2014年3月被司法机关立案侦查。公司在职员工饶某某2012 年至 2013 年国庆期间行贿四川省德阳市环境监测站原站长应某某7.9 万元为公司获取相关利益。

　　高管行贿员工效仿，市场部员工陈某某在 2011 年春节前至 2013 年春节前共贿送 2.8 万元行贿分管罗源县环境保护局 罗源金港工业园水质自动监测系统和运行管理总承包 项目全某某，市场部员工石某某行贿某市环境监测中心站张某某。