FOMC会议：委员们建议开始讨论建立常规回购机制问题，美联储这是想要干什么？-随便找财经网

　　美联储从2019年9月开始启动回购操作，主要是针对缩表之后造成的流动性短缺问题进行补充。不过目前看来，流动性短缺，问题只是被缓解，并没有被完全的解决，因此建立一个更为长久的机制十分必要，这就是常备回购工具。

　　一、美联储为何要开启回购？

　　想象一种情况，当你周围的人，所有人都在借钱并且愿意用自己手中的有价证券进行抵押，但是还没有人能够很轻松地借到钱，这是否说明市场存在了一个整体性的问题？

　　事实上这种情况在我国也曾经发生过，我们叫它钱荒。原因就是市场上没有现金可以使用了，所以即便你用有价证券抵押，即便你付出更高的利息，也没有人愿意借给你钱，因为大家都没钱了。

　　2019年9月份外国隔夜回购利率出现了异常的波动，隔夜利率一度飙升到接近于10%的水平，这就是说外国市场上没有钱了。造成这种情况，其实还是美联储自己埋下的祸根。图为回购利率的异常波动。

　　大家都知道在2008年金融危机之后美联储利用量化宽松释放了大量的流动性，这同时也让美联储手头上购买了大量的外国国债，在经济情况转好之后，美联储决定向市场卖出这些国债，从市场吸纳一定的流动性，但是市场上本来没有这么多的外国国债，也没有任何人能够持有这么多的外国国债。最后造成的结果就是外国市场中各大金融机构和银行手中都塞满了国债，而没有现金，超额准备金水平降低到了前所未有的水平。图为超额准备金变化情况。

　　那么美联储就决定开始回购了，这相当于在大家都借不到钱的时候，美联储做这个公共的债务人，通过接收大家愿意出让质押的债券来向市场投放流动性。在2019年12月份的时候，美联储通过回购，单日在市场上释放的现金超过5000亿美元，这种情况显然稳定住了市场情绪也缓解了美元流动性短缺的现状。

　　二、常备回购工具是什么？为何要使用常备回购工具？

　　美联储充当了公共债务人的角色，这就像是一个慷慨的有钱人每天站在大街上，愿意向困难的人提供帮助。

　　但是这样毕竟不是长久之计，美联储的回购操作可以在市场面临困难的时候临时站出来解决问题，但是却不可能一直等候在市场身边，准备应对可能出现的问题。

　　但是现在流动性短缺的问题就是这样，大多数时间外国不会出现比2019年下半年更为严重的流动性问题，但是由于目前市场上的美元债券仍然很多，所以在很特殊的环境下，很可能在短时间迅速出现这样的流动性短缺问题，美联储临时进行解决可能远远达不到需求。图为美元流动性需求波动非常明显。

　　另外需要知道的是，纽约联储的回购和美联储最近进行的短期国债购买，都只是暂时的解决了美元流动性短缺的问题。目前外国还在不断的增发外国国债，只要这些外国国债没有完全被美联储照单全收，就有可能继续让金融机构手中塞满国债，从而出现流动性短缺的情况。图为外国国债迅速增发。

　　常备回购工具需要做的就是在市场和美联储之间建立一个机制，在市场需要流动性释放的时候能够迅速的触发这个机制，如此美联储就可以好的防备未来可能出现的新一轮钱荒。

　　三、常备回购工具能够解决问题吗？

　　常备回购工具确实是一个对抗钱荒非常有效的手段，很可能能够一劳永逸地解决，短期内美元流动性危机的问题，但是目前由于美联储长期进行回购操作，在市场中带来了其他的风险，这是常备回购工具所无法解决的。

　　市场预测美元流动性危机最为严重的节点在于2019年的12月31号或者是2020年的1月2号，因此在这两天，美联储准备了超过5000亿美元的回购金额，这让外国市场平稳地度过了这两个时间节点。但是在这两个节点通过之后，非常奇怪的事情发生了，纽约联储连续的回购申请依然供不应求，如图。

　　这是因为在度过流动性危机之后，外国金融机构忽然发现，美联储的回购能够提供给金融机构远低于市场成本的先进，于是金融机构开始利用这些回购资金在市场上进行投资，而不是简单的用来应急。当你从2020年1月份开始，外国的金融市场产生了过热的现象，无论是外国股市还是其他资产都在产生不断的上涨，泡沫也因此积累。图为美股泡沫近似互联网泡沫破灭前的水平。

　　这样美联储面临了非常两难的境地，一方面如果现在持续回购就会让市场继续推升泡沫，这可能带来远期的泡沫破裂风险，另一方面如果现在停止回购金融市场，可能现在就会出现下跌，从而威胁到外国金融市场的稳定性。

　　常备回购工具能够简单的解决美元流动性危机，但是却对金融市场的过热无能为力，也因此，恐怕美联储面对的远不是推出常备回购工具这么简单的抉择。

　　综上，美联储研究推出常备回购工具，是在外国面临市场上的美元流动性危机时，推出的一种常设机制来解决钱荒的问题。目前的回购能够暂缓流动性危机却无法真正的解决它，所以常备回购工具十分有必要。但是回购工具能够解决流动性的问题，却无法解决美联储面临的其他问题，未来美联储的政策将面对更为严峻的考验。

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