新股路德环境787156打新价值分析

　　路德环境拟发行2296万股，本周四开放申购，下周一公布中签结果，申购代码787156，申购价格15.91元，申购上限0.65万股，安信证券独家保荐。

　　公司简介

　　公司为致力于高含水废弃物领域技术研发及产业化应用的高新技术企业，专注于河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理，运用自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系，形成特有的创新型环保技术装备与系统，以工厂化方式高效能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。

　　尽管路德环境已经开始向长江中游、赤水河流域区域进行业务拓展，但长三角地区由于经济发达、泥浆产量高，需求较高，仍为主要市场。另外，在业务拓展上需要公司投入资金建设固化处理中心，这将给路德带来较大的资金压力。所以路德环境这一次寻求科创板上市就是为了解决市场份额拓展的问题，但是即便在这一阶段难题得到解决之后，路德仍需要面临公司产品竞争门槛以及淤泥处理市场空间是否有限的问题。

　　以河湖淤泥业务开展为例，路德环境与地方政府下属平台公司等主体签订合同，采用工厂化运营模式，由公司在治理对象所在地附近投资建设河湖淤泥固化处理中心并配置处理设备系统。在一定期限内提供指定区域范围内河湖淤泥的抽排、脱水固化、固化后土方外运等服务，公司主要负责脱水固化这一核心环节，将淤泥抽排和土方外运等环节进行专业分包。

　　路德环境根据淤泥实际处理量和合同约定的综合单价向客户收取河湖淤泥处理费用，采用泥饼方或水下方两种淤泥计量方式，每月取得客户或监理方书面确认单据。

　　在自主研发泥浆脱水固结一体化技术基础上的工厂模式虽然相比传统工程模式具有具有运营时间长、处理体量大、设备效能高、区域集中化和可复制性强的特点，但是路德自身的营利表现却并没有反应这样的运营优势。

　　行业上市公司科比公司：兴源环境3002666、中持股份603903、复洁环保688335、景津环保603279。

　　财务状况

　　2016年至2019年，路德环境营业收入分别为1.22亿元、2.69亿元、2.25亿元、3.04亿元，净利润分别为1580.60万元、2137.50万元、1828.96万元、4405.57万元;经营活动产生的现金流量净额分别为2306.34万元、4949.84万元、6925.74万元、3049.91万元。

　　结论

　　值得一提的是，作为一家以环保为主业的企业，路德环境的业务拓展也积极服务于国家战略，据介绍，公司长江沿线的业务规划和布局设计即是面向国家重大的环境保护治理需求。

　　从行业情况来看，目前国内专门从事高含水废弃物处理与利用的公司较少，尚未形成全国性的竞争市场，市场集中度较低。

　　现金流情况，公司虽盈利能力一般，但整体而言，公司未来发展前景较好，且估值不高，建议申购。