新股立方制药003020申购价值分析

　　12月3日立方制药（003020），集药品制剂及原料药的研发、生产、销售，价格23.13元，上限0.9万股，市盈率22.97倍。

　　主营业务

　　公司是一家集药品制剂及原料药的研发、生产、销售，药品与医疗器械的批发、零售于一体的创新型医药企业，对医药工业及医药商业形成全产业链覆盖， 主要产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。

　　新股亮点

　　作为国家高新技术企业，公司一直高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提高，具备技术研发优势：随着医药行业竞争的升级，研发能力愈发成为制药企业可持续发展的最主要因素和核心竞争力的重要组成部分。公司专门设有药物研究所开展新药、仿制药、新技术与新工艺的研究及开发等工作，拥有一支由高级人才领衔的研发团队，专业背景覆盖药学、中药学、药物合成、药物分析、制药工程、有机化学及生物学等各学科领域。此外，公司还与高等院校、科研机构建立了科研合作关系，聘任多名专家学者作为公司的长期技术顾问。

　　公司除拥有完善的药品制剂研发、生产能力以及成熟的原料药研发生产体系，具备产业链优势：公司坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头，以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略，打造出一条从上游源头生产到下游终端销售全覆盖的医药产业链，从而提高了公司资源配置效率和整体竞争实力。公司原料药的布局从源头上保证了制剂品质的高标准和一致性，确保了原料药供应的稳定性，并带来了较强的成本优势。同时，原料药的制备也是药物研究和开发的基础，是药物研发的起始阶段，公司原料药的生产加工能力为制剂研发创新提供了有效的保障。

　　募投项目

　　本次募集资金投资项目为渗透泵制剂车间建设项目、药物研发中心建设项目、原料药生产项目一期和补充流动资金项目。

　　a）渗透泵制剂车间建设项目有助于公司突破产能瓶颈、提升生产效率并提升竞争力，项目达产年营业收入40，912.00万元;b）药物研发中心建设项目有助于提升公司研发能力，保持技术领先优势，提升公司在医药市场的市场竞争力;c）原料药生产项目一期有助于强化公司制剂产品配套生产能力，提升公司盈利能力，项目达产年营业收入10，991.38万元;d）补充流动资金项目有助于满足公司经营规模扩大的资金需求，降低公司财务费用，提高公司经营效益。

　　财务状况

　　业绩情况：2016年-2019年底，公司的营业总收入分别为102，817.00万元、116，657.00万元、142，458.00万元、165，003.00万元;2016-2019年的年均复合增长率为17.08%，归母净利润分别为6，746.00万元、7，682.00万元、9，166.00万元、10，514.00万元;2016-2019年的年均复合增长率为15.94%。

　　结论

　　发行人公司作为典型的国产药企，没有什么研发能力，依靠销售取得业绩增长，并非竞争良策，按照同类型上市公司，合理估值给予50亿，不建议关注。