下一场经济危机会从哪里引爆？

    经济危机：如果经济的下行波动已无法由常规的宏观稳定政策予以熨平，那么经济将爆发危机；

 

    金融危机：基于银行挤兑、系统性金融机构倒闭和债务大规模违约等标志性事件进行定义和识别。简而言之，经济危机就是经济（产出）出现大幅度下滑（萎缩）和高失业；金融危机则是出现金融机构大规模倒闭，金融市场丧失融资功能。

 

    那么它们之间有什么样的关系？据Jordaetal．(2011)和Boissayetal.（2013）研究了1870—2008年间发达国家所遭遇的176次经济衰退中，有接近一半（78起）均率先爆发了金融危机，其中有42起系统性银行业危机与36起全球性金融危机。而危机的破坏性是巨大的。

 

    因此，即使不构成100%因果关系，金融危机往往是经济危机的先兆，即一般会形成前后关系。

 

    温故而知新，让我们回顾一下最近三十年MG的三次大金融危机吧：

 

    1、1990年储贷协会危机。80年代初，MG通胀率仍很高，利率也很高，但MG储贷协会是政府实施住房政策的重要工具，储贷协会以固定利率发放贷款，资金成本已经超出了贷款收益。但这种可以用低息发放贷款的权利，却让储贷协会的某些个人赚的盆满钵满，储贷协会个人可以从房地产开发商那里拿回扣，购买高风险垃圾债券进行利益输送，黑锅却可以甩给MG政府。最终，第三次石油危机爆发驱动通胀预期走高，驱使流动性收紧，扯去了问题的遮羞布，让这些丑闻暴露了出来，这又加深了泡沫爆破力度。储贷协会危机延续十年之久，是当时MG自战后以来最严重的一次危机；

 

    2、2000年.COM（网络泡沫）危机。安然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，名列《财富》杂志“MG500强”的第七名。2000年网络泡沫前，MG股市大涨，安然趁机通过关联交易虚增利润来美化业绩，推高股价。这是让公众花钱买假冒伪劣产品，从而确保公司高管的期权奖励可以兑现。此后安然丑闻暴露，又反过来加深股市跌幅，最终安然倒闭；

 

    3、2008年次贷危机引发的全球金融海啸。安然事件之后，MG投资者对股市深恶痛绝，进而撤出股票市场，转投房地产（因买房相对于买股来说，造假更少）。这也推动了房价上涨，房价的高涨刺激了一部分没有还款能力的人进入市场，而贷款发放者转手就能将房贷打包成次级抵押贷款包，再将其高价转卖给一些不清楚产品风险的投资者。次贷危机爆发之前，大量次级抵押贷款为了赚取手续费，制假售假。随后2007年MG流动性掉头，问题初次爆发，但在美联储的竭力救助下又短暂稳定了一段时间，2008年问题最终爆发。众多个人甚至投行因持有次级抵押贷款损失严重。雷曼倒闭，贝尔斯登被收购，2008年是自大萧条以来冲击最大的一次危机。

 

    之后，MG股市迎来10多年的大牛市，时间之久涨幅之高，史无前例，而每次危机爆发前，各种迹象会成群出现。

 

    前些日子，十年美债收益率迅速攀升，突破1.7%，流动性明显转向，而货币供给领先于经济周期，是否预示又开始了？

 

    特别是前几天，韩裔对冲基金经理BillHwang高杠杆重仓中概股爆仓，一天之间亏了近千亿人民币（150亿美元），成为史上最大的个人投资者单日亏损。事件拖累一众金融机构，多家涉事银行争先恐后的进行砸盘式抛售股票以争取将各自的亏损最小化。

 

    其实，那个“MG证监会”SEC的法案对中概股的真正影响至少得三年之后，归根到底，还是超过10年的美股大长牛市，在美股之中积累了太多向下的压力，稍微风吹草动就会反应，正所谓我之前警示过多次的“高处不胜寒”（任何金融市场，越到大家都看好的时候，就越到临近崩盘的前夜）……

 

    凯恩斯名言：“当一国资本市场发展成为赌场式操作的副产品时，结果可能会很糟糕”。

 

    不过，金融市场是混沌市场，没人能够准确预测具体走势，更没人能准确预测下一场经济危机会从哪里引爆……点到为止吧。