美锦转债070723正股基本面行情

　　美锦能源将发行35.9亿可转债，债券评级AA-，转股价值93.04元，到期赎回价118元。

　　转债信息

　　当前债底估值为84.80元，YTM为3.65%。美锦转债存续期为6年，联合评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.40%、0.80%、1.60%、2.50%、3.00%，到期赎回价格为票面面值的118%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.5918%（2022/4/18）计算，纯债价值为84.80元，纯债对应的YTM为3.65%，债底保护尚可。

　　当前转换平价为92.73元，平价溢价率为7.84%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2022年10月26日至2028年4月19日。初始转股价13.21元/股，正股美锦能源4月18日的收盘价为12.25元，对应的转换平价为92.73元，平价溢价率为7.84%。

　　转债条款中规中矩。下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。

　　总股本稀释率为10.25%。按初始转股价13.21元计算，转债发行35.90亿对总股本和流通盘的稀释率分别为5.98%和6.41%，对股本造成的摊薄压力较小。

　　正股概况：公司所处行业及产业链

　　美锦能源主要从事煤炭、焦化、天然气、氢然料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产及销售。公司拥有储量丰富的煤炭和煤层气资源，具备“煤-焦-气-化”一体化的完整产业链，产品主要为煤炭、焦炭及相关化工产品、天然气、氢燃料电池汽车等，其中焦炭相关化工产品主要包括煤焦油、硫酸铵、粗苯及液化天然气（LG）等。公司焦炭的销售对象主要面向大型钢铁企业等。

　　2020年公司实现营业收入128.46亿元，其中焦化行业营业收入占比95.78%，毛利率21.47%，同时，公司继续积极加快转型升级，氢能业务增速较快，2020 年，公司销售各种车辆包括燃料电池汽车、纯电动汽车等车辆共计324辆，其中燃料电池汽车224辆。

　　公司所属行业为煤化工行业中的煤焦化行业。在煤焦化板块，美锦能源是目前所有A股同行业上市公司里焦炭权益产能最大的公司，更有望受益于焦炭价格上涨带来的业绩弹性。受益于焦炭行业去产能带来的行业供需格局扭转，行业正处于集中度和景气度逐步上升阶段。在氢能源板块，公司积极扩展氢能源产业链发展，氢燃料电池及氢燃料电池汽车的发展已经成为公司的战略优势，未来在新能源、新材料领域有望获得更广阔的市场发展空间。

　　煤焦化行业去产能持续，落后产能出清利于行业未来发展。自2011年开始，行业景气度走低以及价格下跌等因素导致众多中小型焦化企业产能退出，焦炭产量正逐步向主产地集中。

　　氢能业务市场空间广阔。氢能在能源、交通、工业、建筑等领域具有广阔的应用前景，尤其以燃料电池汽车为代表的交通领域是氢能初期应用的突破口与主要市场。《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》指出，预计到2050年，氢能在中国能源体系中的占比约为10%，氢气需求量接近6000万吨，年经济产值超过10万亿元，市场前景远大。