精工转债733496申购价值如何

　　精工转债申购代码：733496;原股东配售代码：704496;发行规模20亿元;预估上市价120元左右。

　　转债基本条款

　　精工转债发行规模20亿元，债项与主体评级为AA/AA级;转股价5.00元，截至2022年4月20日转股价值91.4元;各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。按2022年4月20日6年期AA级中债企业到期收益率4.23%的贴现率计算，债底为93.27元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为19.87%，对现有股本存在一定的摊薄压力。

　　正股行情：钢结构行业龙头，推动需求上涨

　　1、钢结构主营业务突出，EPC占比逐年提升

　　精工转债正股为精工钢构，主要业务为钢结构建筑及围护系统的研产销。公司在全国钢结构行业排名中连续六年蝉联第一，是钢结构行业的龙头公司。公司布局全国七大生产基地，拓展国际六大中心市场，目前拥有工业建筑、商业建筑和公共建筑三大产品体系，正逐步从传统的建筑钢结构业务，向创新的EPC（工程总承包）、绿筑集成科技业务转型。EPC业务保持快速增长，占主营业务收入的比例由2018年2.90%上涨至2021年上半年28.20%，占比逐年提高。

　　截至2021年一季度末，公司拥有7个钢结构生产基地，包含钢结构产能67万吨/年（不含外协产能），产品全部用于满足自身施工需求，产能缺口由外协进行补充。同时根据业务发展的需要，适当扩建产能。公司拟在安徽省六安市建设长江精工智能制造产业园项目，达产后新增钢结构产能20万吨;在浙江省绍兴市投资建设装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地，达产后新增装配式建筑产能40万平方米;在江苏宿迁新建精工江苏生产基地，项目达产后将新增钢结构产能15万吨。

　　2021年公司营业总收入152.32亿元，同比增长32.64%;归属母公司股东的净利润6.95亿元，同比增长7.45%。

　　2021上半年综合毛利率为13.37%，同比下降1.73个百分点，主要原因是上游钢材价格持续上涨，2021年上半年螺纹钢与热轧板卷平均期货结算价分别同比上涨41.01%与51.11%。工业建筑产品方面，由于市场竞争相对激烈，毛利率总体相对较低，2021H1毛利率为10.66%，同比下降2.06个百分点;商业建筑和公共建筑方面，产品因对制造、安装等技术水平要求较高，市场竞争相对缓和，其产品毛利率也相对较高，2021H1毛利率分别为12.85%与13.41%，分别同比下降1.92与2.23个百分点;EPC业务方面，由于公司在产业链中定价权得到提升，因此相应业务毛利率相对较高，2021H1毛利率为15.25%，同比下降1.82个百分点。

　　2、驱动行业需求旺盛，22Q1订单提升幅度较大

　　近年来，在我国产业的支持下，我国钢结构产业呈现持续和快速增长的势头。《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》提出到2025年底，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上;到2035年底，该比例将逐步提升至40%，基本实现钢结构智能建造，钢结构在驱动下需求空间有望进一步打开。随着强调“把稳增长放在更加突出的位置”，基建投资持续发力，公司也将充分受益于稳增长，带动公司公建类项目业绩持续提升。同时，住建部出了《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，确切了“到2025年，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦”，为分布式光伏业务持续加码，公司也将利用自身的客户优势和技术优势，积极开拓BIPV的市场空间。