中环转2（370692）值得申购吗？

　　中环转2，可转债代码：123146，转股价值94.78元，信用评级：AA-，发行规模：8.64亿，税后收益2.66%。

　　转债基本条款行情

　　中环转2发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA-。发行规模为8.64亿元，初始转股价格为7.47元，参考4月28日正股收盘价格6.66元，转债平价89.16元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4月28日）为6.58%，到期赎回价115元，计算纯债价值为83.18元。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，90%”）较松，赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。

　　正股行情

　　1、公司所处行业及产业链行情

　　公司是一家水处理与水环境治理、垃圾焚烧发电及固废资源化整体解决方案综合服务商，主营业务包括污水处理业务、工程业务以及垃圾焚烧发电业务。公司在水环境治理和固废资源化处理领域已形成具有战略性和全局性的产业链，立足安徽和山东，进一步开拓周边省份市场，拥有三十多家分子公司，形成多区域业务网络，实现了多区域、全产业链的发展布局。

　　公司的污水处理业务和垃圾焚烧业务主要采取特许经营模式，在特许经营期间公司按照特许经营协议约定提供污水处理/垃圾焚烧服务并收取处理费。待特许经营期满，项目公司向相关部门移交相关产权及设备，并且提供设计图纸、运营记录等文档资料。

　　公司主营业务收入主要由污水处理业务收入和工程业务收入构成，占比合计超过80%。污水处理业务收入大类分为运营收入和利息收入两部分，2021年公司污水处理业务占同期主营业务收入的比例为25.83%，其中运营收入占比19.34%，利息收入占比6.48%;工程收入和固废收入业务占同期主营业务收入的比例分别为57.58%和16.59%。

　　公司主营业务包括污水处理业务、工程业务以及垃圾焚烧发电业务，所处行业为污水处理行业和垃圾焚烧发电行业。

　　污水处理行业机遇与挑战并存。随着我国经济不断发展和城镇化进程的持续加快，在供水量稳步增加的情况下，全国污水排放量呈现稳步增长趋势。2011年至2020年间，全国污水排放量从403.70亿立方米上涨至571.36亿立方米，污水排放总量持续增加;污水处理率从83.63%增至97.53%，各城市、县城的污水处理厂的数量及年污水处理量有所增加。但我国许多城镇污水处理厂的覆盖率很低，污水处理能力有限，污水依然面临着无法进行处理而直接排放至生态环境中，从而导致河海流域的水被污染，形势较为严峻。

　　城镇化进程推动生活垃圾焚烧发电行业健康有序发展。根据《城乡建设统计年鉴》，2014到2020年生活垃圾无害化处理厂数从818座增长至1287座，无害化处理能力从53.35万吨/日增长至96.35万吨/日，生活垃圾处理能力显著增加。随着城镇化步伐稳步向前，为匹配经济发展、城市生活垃圾处理需求增加和环保标准日趋严格，更符合环保标准、处理量更大的规模化生活垃圾焚烧发电项目成为主流。

　　2、公司股权结构

　　截至2022年4月29日，公司前三大股东张伯中、安徽中辰投资控股有限公司、安徽高新金通安益股权投资基金（有限合伙）分别持有占总股本15.47%、12.78%、4.06%的股份，实际控制人为张伯中先生。前十大股东合计持股43.03%，股权结构较为分散。