新股阳光乳业001318投资价值及行情分析

　　阳光乳业（001318）发行价格9.46元，发行市盈率19.95倍，行业市盈率35.92倍。

　　主营和产品介绍

　　公司专注于乳制品及乳饮料的研发、生产和销售，并以低温乳制品、低温乳饮料为主打产品。公司自设立以来，主营业务未发生重大变化。作为城市型乳企，公司建立了以“送奶上户”为主的销售渠道，通过冷链 销售网络将产品每天清晨和/或傍晚送至广大消费者家中，为广大消费者提供新 鲜、营养、安全的产品。

　　行业与竞争格局

　　随着中国人民生活水平的逐渐提高，乳制品行业市场会不断扩大并趋于成熟，中国将成为世界上乳制品消费最大的潜在市场，同时也将刺激中国乳制品产量进一步提高。

　　在乳制品行业发展中，随着高温灭菌乳生产和包装技术的发展，液体乳的增速明显。2019年，我国液体乳产量达到2，537.67万吨，较2008年增长66.38%，其占乳制品产量的比例也从2008年的84.24%增长到2019年的93.32%，液体乳日益成为国民消费重要的组成部分。2019年中国液态奶产品结构中，巴氏杀菌乳占6.4%，灭菌乳占42.0%，发酵乳占33.8%，调制乳占17.8%。美国、澳大利亚等国巴氏杀菌乳占液态奶消费总量的80%以上，我国不足10%，相对偏低。长期以来，保质期长、运输半径不受限制的常温乳制品尤其是超高温灭菌乳成为我国乳制品市场的主要产品类型。而低温乳制品由于保质期短，需要全程冷链运输，成本和售价相对较高，在我国物流体系不发达的时期难以满足广大消费者对低温乳制品的旺盛需求，因此在乳制品消费结构中的占比并不高。

　　从人均液态乳消费量来看，我国与世界平均水平仍然存在较大差距，目前 我国人均奶类占有量只有世界平均水平的三分之一，与美国等发达地区相比差距更大。2020 年公布的《中国居民奶及奶制品消费》中提出“每人每天摄入 300 克液态奶或相当于 300 克液态奶蛋白质含量的其他奶制品”的目标，随着我国经济的发展、人民生活水平的进一步提高，我国乳制品市场存在巨大的发展空间和增长潜力。

　　据欧睿数据，2019 年中国乳制品市场规模达 4，174 亿人民币，约合 605 亿美元，仅次于美国 664 亿美元的市场规模。对标发达地区，我国乳制品 未来具备较大增长空间。从人均消费额角度来看，2019 年中国人均乳制品消费 仅 43 美元/年，远低于美国人均 225 美元/年，对比饮食较接近的日本、韩国人均 175 美元/年、89 美元/年的乳制品消费水平，我国乳制品人均消费额也仍有提升空间。从人均消费量角度来看，2019 年我国人均乳制品消费量为 22kg/年，显著低于欧美地区100kg/年以上的人均消费量，也低于日韩平均 40kg/年的人均消费量。欧睿数据预计2025 年中国有望超过美国，成为全球最大乳制品消费市场。

　　我国乳制品行业发展经历了三聚氰胺事件、行业洗牌、转型调整等阶段， 市场化程度较高，行业已经形成了比较稳定的竞争格局。

　　截至 2019 年 12 月 31 日，全国共有规模以上乳制品企业 565 家，其中蒙牛乳业、伊利股份为全国性知名品牌。除上述企业外，行业内生产规模较大、品牌知名度较高的生产商还包括光明乳业、新乳业、三元股份、燕塘乳业等。

　　公司财务情况

　　2018年-2021年底，公司的营业总收入分别为53，957.50万元、54，296.95万元、52，257.19万元、63，061.79万元，2018-2021年的年均复合增长率为3.97%;归母净利润分别为11，225.37万元、10，429.10万元、10，493.38万元、13，570.40万元;2018-2021年的年均复合增长率为4.86%。

　　公司预计 2022 年一季度收入约为 12，000-14，000 万元，较 2021 年同期增长约 5%-10%;归属于母公司股东的净利 润约为 2，700-3，000 万元，较 2021 年同期增长约 7%-13%;扣除非经常性损益后 归属于母公司股东的净利润约为 2，650-2，900 万元，较 2021 年同期增长约 5%-11%。

　　结论

　　公司扎根于江西地区，以低温乳制品、低温乳饮料为主打产品，地域性较强。发行价格和发行市盈率都比较低。建议申购。