新股联翔股份732272投资价值及行情分析

　　5月10日，联翔股份（732272），墙布的研发、设计、生产与销售业务，价格13.64元，上限1万股，市盈率22.99倍。

　　公司简介

　　发行人将艺术文化与家居装饰相结合，主要从事墙布的研发、设计、生产 与销售业务。同时，公司也从事少量窗帘等室内家居装饰用品的研发、生产、 销售业务，以及室内整体家装工程业务。公司作为国内墙布行业的领导企业和 首批从事刺绣工艺墙布研发和生产的企业之一，创新设计出了多款刺绣墙布产 品，并不断推出引领市场潮流的各类墙布产品，打造出了具有行业影响力的“领 绣（LEADSHOW）”和“领绣墙布|菁华”墙布品牌。

　　报告期内，公司主要产品为墙布，包括刺绣墙布和非刺绣墙布两大类。刺 绣墙布可根据图案设计的不同分为独画刺绣墙布和循环刺绣墙布，非刺绣墙布 主要为提花墙布，同时还有少量的印花墙布、精压墙布和水刺无纺墙布。

　　行业与竞争格局

　　公司所设计生产的墙布属于新型建筑装饰材料，主要用于建筑物室内墙面 装饰。由于墙布消费与使用需求主要来自新建住宅装修、存量房和二手房的二次装修，因此住宅投资规模、交易数量对于墙布消费影响较为直接。近年来， 我国房地产及家居建材行业的稳步发展为墙布的未来增长潜力奠定了基础。2014 年至 2021 年，我国房地产开发投资规模由 9.50 万亿元稳定增长至 14.76 万亿元，年化增长率 6.49%。同期，我国商品房销售面积由 2014 年的 120，649 万平方米增长至 2021 年的 179，433 万平方米，年化增长率 5.83%，与房地产投资规模的增幅相当。

　　2014 年至 2019 年，我国建材家居市场规模持续扩大，在 2014 年首次突破 4 万亿元后，在 2019 年达到 4.43 万亿元，年化增长率 1.71%。当前，建材家居行业存在企业数量众多、企业规模偏小、企业分布广泛且散乱的特点，与巨大的市场规模相对应，行业龙头企业市场占有率较低、地方性品牌较多。巨大的建材家居市场规模和较为分散行业集中度为墙布企业发展提供了广阔的市场前景。

　　从 1976 年引进第一条墙纸生产线开始，中国墙纸行业的发展已有接近 40 年的时间，伴随我国房地产行业的快速发展，墙纸产品市场规模迅速扩大。随着墙纸生产设备、工艺、材料等的不断升级创新，市场上出现了纸质墙纸、 PVC 墙纸、无纺布墙纸等不同材质、不用类型的墙纸产品。受制于行业主流生产标准及铺贴工艺，墙纸的幅宽尺寸均较小，铺贴上墙存在大量接缝。2014 年，相关机构联合墙布企业、业内其他单位组建了中国室内装饰协会墙纸墙布专业委员会（CIDAWA），相较于 2003 年成立的中国建筑装饰装修材料协会墙纸分会（CWA），墙布企业开始以独立的市场姿态推动墙纸墙布产业与室内装饰及家居产业发展。2019 年以来，伴随墙布在室内墙面装修的市场竞争力进一步加强，传统墙纸企业开始谋求产品转型，部分墙纸制造企业开始研发、生产和销售墙布产 品，墙纸和墙布行业逐步渗透融合，墙布行业持续快速发展。

　　根据中国室内装饰协会统计，墙布产量自 2015 年的 2.5 亿平方米快速增长到 2020 年的 14.6 亿平方米，年化增长率 42.61%。同期，伴随室内装修市场的消费升级，墙纸产量从 2017 年起持续下滑，至 2020 年我国墙纸产量 5.5 亿平方米。墙纸和墙布产量变动趋势在 2018 年出现了明显分化，2019 年墙布产量开始反超墙纸产量。墙布供给端的稳定增长源自于下游需求的扩大。根据中国室内装饰协会统计，墙布销售面积增长趋势强劲，从 2015 年的 1.5 亿平方米增长至 2020 年的 11.9 亿平方米，年化增长率 51.44%，而 2020 年全国墙纸销售面积下降为 4.0 亿 平方米。墙布的销售面积于 2019 年反超墙纸，在墙纸墙布行业内市场渗透率不断扩大。