?山东省：稳住全国经济大盘贡献山东力量(图)-随便找信息港

?山东省：稳住全国经济大盘贡献山东力量(图)

核心观点

山东省可以说是“微型版中国”，其产业结构、人均GDP水平、人口增长率、年龄结构与全国水平相对吻合。近年来，山东发展出诸多亮点：受益于政策的鼓励和引导，2020年以来出口增速逆势大幅上升，出口商品结构不断优化，出口商品附加值增加越来越高，竞争力和综合效益也不断提高。; 十年来，山东省国有企业改革不断深化，国有资本布局和结构明显优化。

但也要看到，山东省发展中也存在民营经济比重偏低、人口老龄化程度加深、外来人口吸引力不足、居民外出务工倾向增加等问题。节省。城市投资存在一定的债务负担。

我们认为山东省具有较为完善的农业发展基础和工业生产体系，有望在“十四五”期间实现收入持续增长，同时有效控制土地财政依赖。下一步，我们将继续深化国有企业改革，推动民营经济高质量发展，大力发展直接融资，成为全国国有企业改革的样板。

山东作为农业大省、工业大省、人口大省，经济基础较好。2021年，山东省经济总量8.31万亿元，占全国的7.3%，继续位居全国各省第三位。2021年山东省人均GDP为8.2万元，接近全国平均水平（8.1万元），但与江苏（13.7万）、福建（11.7万）、浙江（11.3万）、广东（9.8万）等相比。低于其他经济大省。

2005年至2020年，山东省GDP增长总体呈现逐步放缓趋势；2021年，山东省GDP同比增长8.3%，较2020年同比增速明显回升。今年上半年，山东省GDP为4.17万亿元，创历史新高。按不变价格计算，同比增长3.6%，高于全国水平1.1个百分点。今年以来，山东省有效统筹疫情防控和经济社会发展，实施一揽子稳经济政策措施，将疫情对经济社会发展的影响降到最低，为疫情防控贡献力量。稳定国民经济。

下面，我们将对山东省的经济、金融和债务状况进行详细梳理和研究。

经济基础稳定，生产需求增长平稳

经济数据方面，我们主要从生产、需求（投资、消费、出口）和人口等方面进行梳理。

1.1 从生产看，三产业均衡发展，产业结构不断优化

2021年山东省三产业比重为7.3：39.9：52.8，与全国三产业比重7.3：39.4：53.3基本一致。从各产业增加值及其增速（按可比价格计算）看，2021年山东省第一产业生产总值6029.03亿元，同比增长7.5%；第二产业生产总值33187.16亿元，同比增长第三产业生产总值43879.71亿元，同比增长9.2%。山东省三大产业同比增速远高于同期全国增速水平。

近十年来，山东省三产业比重由2012年的9.4：49.5：41.1转变为2021年的7.3：39.9：52.8，全省产业结构逐步实现从“二三”转变-一”到“三二一”。三大产业结构持续优化。2018年，山东省第三产业比重首次跃升至50%以上，成为全省经济发展的主引擎。

山东省第一产业发展稳步提升。2021年，山东对全国第一产业GDP的贡献率达到13.15%，山东农林牧渔业产值达到11468亿元，按可比价格计算，同比增长8.6% . 2021年，山东粮食总产量1100.1亿斤，连续8年突破1000亿斤，位居全国产粮大省前三。去年，山东蔬菜产量8801.08万吨，占全国的11.3%。人均产量居全国第一；2021年山东猪肉、牛肉、羊肉、禽肉产量815.1万吨，同比增长12.9%，肉类总产量连续22年居全国第一；山东省水产资源丰富，2021年水产品总产量（不含远洋渔业产量）达到820.7万吨，增长3.9%。

山东省第二产业体系完整，产业门类齐全。山东省统计局指出，山东是我国唯一一个拥有联合国分类的41大工业大类的省份。这41个大类中，2021年将有34个行业增加值增长。从山东省工业发展总体情况看，2021年山东省工业增加值总额为27243.6亿元，同比增长8.6%。1.1个百分点；今年1-8月，山东省规模以上工业增加值同比增长5.0%，快于全国1.4个百分点，总体保持增长态势。山东省第二产业以重工业为主。2020年，化工原料及化工产品制造、金属冶炼及压延加工业、石油煤等燃料加工业增加值占规模以上工业比重分别为10.2%、10.1%、7.6%。分别。%。党的十八大以来山东省2022gdp增速目标，山东省全力加快培育新动能，推动经济高质量发展。其新兴产业的增长令人眼花缭乱。山东统计局数据显示，2021年山东装备制造业和高新技术制造业增加值将高于山东 s 高科技制造业。上年增长10.5%和18.5%，分别高于规模以上工业0.9和8.9个百分点。

近年来，山东第三产业在GDP中的比重总体呈上升趋势。2018年以来，山东第三产业比重保持在50%以上。2021年，山东省服务业增加值43879.7亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%。分行业看，山东省第三产业排名前三的分别是批发零售、金融房地产、公共管理和社会组织，交通运输、仓储和邮政服务分列第四和第五。其中，批发零售业占GDP的比重长期保持在13%以上，远高于全国批发零售业占GDP的比重。相比之下，

山东省是国有经济大省，国有企业在山东经济中占有重要地位。今年9月23日，山东省委宣传部在以“山东这个十年”为主题的系列新闻发布会上介绍，2021年山东省属企业实现营业收入20160亿元，利润总额为1017亿元，总资产41797亿元。元，分别是2012年的3倍、4.3倍和3.6倍。除直辖市外，上述三项指标在全国省级监管企业中均排名第一。

与国有企业相比，山东省民营经济有待进一步发展。2020年，山东省民营经济增加值占全省GDP的比重为52%，低于全国水平（超过60%[1]）。截至2022年9月21日全省总市值排名前十的上市公司中，民营企业只有歌尔、联宏新科两家，而兖矿能源、潍柴动力、山东黄金、华鲁恒盛等龙头企业均为省级控股上市公司。截至2020年底，山东省民营经济市场主体1169.8万户，占全部市场主体的98.7%，比上年增长14.4%。民营经济对全省贡献率'

今年9月21日，山东省委、省政府召开山东省民营经济高质量发展会议，提出为推动全省民营经济高质量发展要继续扩大民营经济总量规模，提高民营经济质量和效益，增强民营经济创新实力，增强民营经济对山东省的支撑作用。发展。山东将印发《关于支持民营经济高质量发展的十条意见》，确定每年11月1日为山东企业家节，让民营企业家有地位、有形象、有荣誉，

1.2 从需求看，固定投资总额稳中有升，消费增速略显疲软，外贸占比明显提升

从投资来看，山东省固定资产投资近年来稳步上升，结构不断优化。据统计局公布的数据[2]，2021年山东固定资产投资占GDP比重为68.3%，略高于全国水平；2021年全省固定资产投资5.7万亿元，占全国投资总额的7.46%。过去10年，山东省固定资产投资增速大部分时间与全国相差不大。但2018年和19年山东省整体投资增速明显低于全国水平，特别是2019年固定投资增速仅为-8.4%。

今年1-8月，山东省固定资产投资累计增速为6.4%，高于全国固定资产投资累计增速0.6个百分点。从投资结构看，传统产业技术改造投资步伐加快，高技术制造业投资快速增长，新兴领域投资稳步增长。山东省实施《山东省传统产业智能化技术改造三年行动计划（2020-2022年）》，聚焦高端化、智能化、绿色化发展，实施新一轮“万人技改”和“万家企业”。转型”。今年1-8月，工业技术改造投入同比增长15.3%。高新技术产业在制造业投资中的比重逐步扩大。今年1-8月，高技术制造业投资增长35.1%，占制造业投资的比重为20.5%，同比提高3.1个百分点。其中，航空航天及装备制造业、计算机及办公设备制造业、信息化学品制造业投资均实现一倍以上的增长。以新技术、新产业、新业态、新模式为代表的“四新”投资最早将在2021年占总投资的一半以上。今年1-8月，全省“

消费方面，近十年山东省消费增速略显疲软，新型消费加快崛起。2011年至2021年，山东社会消费品零售总额复合增长率为7.3%，低于全国水平（9.4%）。这与居民储蓄的显着增加和增加的趋势有关。2021年，山东消费将明显回升。社会消费品零售总额33714.5亿元，增长15.3%，两年平均增长7.4%；新消费加快崛起，实物商品网上零售额增长16.5%，占社会消费品零售总额的比重为14.1%。

房地产销售方面，近十年全国商品房销售占比相对稳定。2021年，山东省商品房销售面积由2011年的9579.6万平方米增加到14272.9万平方米；全国销售面积占比也将从2011年的8.7%稳定到7.95%。今年以来，山东省房地产销售面积同比走势接近全国。1-8月，山东省商品房销售面积同比下降17.4%，略好于全国水平（-23.0%）。

对外贸易方面，出口具有韧性，在国内的份额显着增加。2021年，山东省货物出口总额由2016年的9052.2亿元增加到13238.4亿元，占全国出口总额的8.55%，占比提高2个百分点。早在2020年，山东外贸就逆势增长。货物出口13054.8亿元，同比增长17.3%，增速远高于同期全国水平（4.1%）。今年1-8月，山东出口增长25.3%，高于同期全国增速10个百分点。

从结构看，山东省出口结构不断优化，机电高新技术产品出口增速突出，占比稳步提升。2020年出口商品中，机电产品出口5590.7亿元，增长19.2%；纺织品服装出口1867.4亿元，增长19.9%；农产品出口1257.4亿元，增长1.9%。2021年出口商品中，机电产品出口7585.6亿元，增长35.8%，占全省出口总值的43.1%；劳动密集型产品占比为20.9%，下降1.1个百分点。值得一提的是，山东' 民营经济在外贸中熠熠生辉。济南海关副关长张一兵分析指出，2021年山东外贸的一个新特点是市场主体活力明显增强，民营企业进出口比重超过70%。2021年，山东省外贸经营者活力明显增强。全年实现进出口企业6.1万家，比上年增加4946家。民营企业进出口比重超过70%。2021年，山东省外贸经营者活力明显增强。全年实现进出口企业6.1万家，比上年增加4946家。民营企业进出口比重超过70%。2021年，山东省外贸经营者活力明显增强。全年实现进出口企业6.1万家，比上年增加4946家。

1.3 从人口看，人才吸引力不足，老龄化问题突出

山东不仅是重要的经济大省、资源大省，也是人口大省。山东是我国唯一一个户籍人口和常住人口“双过亿”的省份。国家统计局发布的第七次全国人口普查公报显示，山东省常住人口已达1.015亿，仅次于广东省。2020年底山东省户籍人口1.017亿，仅次于河南省。山东GDP虽然长期位居前三省，但由于人口基数大，人均GDP与全国人均GDP不相上下。

山东省虽然是人口大省，但对其他省份人口的吸引力并不突出。根据《中国人口普查年鉴-2020》，2020年山东省跨省流入人口仅为413万，位居全国第七，远低于广东的2962万。2017年至2019年，山东省移民人口持续负增长，但同时山东省自然增长率保持在4‰以上的高位，支撑了常住人口增长率山东连续多年保持正增长。但2020年以来，山东省自然增长率明显下降。根据“

从常住人口年龄结构来看，人口老龄化是山东省当前面临的一个严重问题。山东省65岁及以上人口占比从2012年的10.42%上升到2021年的15.92%，总体呈上升趋势，继续高于全国平均水平。据14%的65岁以上人口统计，这是一个进入深度老龄化社会的国际社会。目前，山东已进入深度老龄化阶段。

1.4 从资金看，家庭储蓄增加，企业融资支持信贷复苏

2010年至2016年，山东省常住人口增速处于较高增速，居民存款在全国的比重也快速提升。2016年之后，随着人口增速下降，全国居民存款占比也有所下降。，直到2020年，这个比例才回升。2021年，山东省居民存款占全国的7.05%，反映出山东省居民储蓄倾向明显。

山东省各项存款增速与全国相比，2019年以来，山东省各项存款增速持续高于全国，这与山东居民的存款倾向不无关系。 . 我们将存款分为家庭和企业方面。2018年以来，山东省居民存款增速开始快速回升，2020年以来一直处于高位。虽然2021年居民存款有所下降，但今年以来居民存款增速明显回升年。，这可能反映山东居民储蓄倾向的进一步回升。2018年和2019年公司存款增速较快，但增速不及居民存款；自2021年以来，

贷款方面，也可以看出山东省居民储蓄增加，企业融资支持信贷回升。山东省贷款增速2020年首次超过全国水平。截至今年8月，山东省贷款增速继续高于全国水平。拆解贷款结构后，我们发现，自2021年3月以来，家庭贷款增速开始快速回落，但企业贷款增速稳步回升，甚至超过了今年2月的家庭贷款增速。

山东省储蓄倾向接近全国平均水平。2016年以来，山东净存款基本保持平稳，与江浙沪等省区净存款大幅下降明显不同。其中，家庭净存款自2018年以来大幅增加，这在一定程度上也印证了居民储蓄增加的趋势。山东省金融机构人民币净存款余额由2016年的2.17万亿元增至今年8月的2.32万亿元，占全国金融机构存款净额的比重由2016年的4.93%增至5.23%的5.23% 2022 年 8 月。

财政和偿付能力分析

2.1 山东省财政自给能力强，对中央财政作出积极贡献

山东省不仅经济实力最高，财政收入也比较可观。近十年来，山东省一般公共预算收入从2012年的4059.4亿元增加到2021年的7284.5亿元，年均增长6.7%，其中税收5476亿元，占75.2一般公共预算收入的百分比；一般公共预算支出由5901.7亿元增加到11709.1亿元，年均增长7.9%。2021年，民生支出占一般公共预算支出的79%。教育、科技、社保、卫生、住房保障等支出增长较快。今年前七个月，山东省实现一般公共预算收入4594.9亿元，同比增长3.6%。财政自给率以一般公共预算收支之比来衡量。尽管山东省财政自给率从2014年到2020年呈现明显下降趋势，但近十年山东省财政自给率始终高于全国地方财政平均水平。2021年财政自给率62%，财政自给率比较强。2014年至2020年，山东省财政自给率呈明显下降趋势，近十年山东省财政自给率始终高于全国地方财政平均水平。2021年财政自给率62%，财政自给率比较强。2014年至2020年，山东省财政自给率呈明显下降趋势，近十年山东省财政自给率始终高于全国地方财政平均水平。2021年财政自给率62%，财政自给率比较强。

山东省财政实力雄厚，是国家财政的重要支撑。2020年和2021年全国仅广东、上海、浙江、江苏、北京、山东、天津、福建8个省市缴纳中央税（中央税与中央转移支付的差额）积极的。地方财政对中央财政的积极贡献。2021年，山东省净贡献1809.69亿元，位居全国第六。

2.2 山东金融有一定的土地依赖倾向

虽然山东省的整体财政实力比较强，但全省财政有一定的土地依赖倾向。我们以土地出让金占地方公共财政收入的比例作为衡量土地依赖程度的指标。从2021年的数据来看，山东省的土地依存度居全国各省市的中位数以上。事实上，近五年来，山东省的土地依赖程度一直高于全国平均水平，反映出一定的土地依赖趋势。

2022年9月24日，财政部印发《关于加强“三公”资金管理严格控制一般性支出的通知》（财育[2022]126号），明确提出严禁储备借用土地，不得通过国有企业购买土地。为增加土地出让收入，不得虚增财政收入以弥补财政收入缺口。国有企业通过收购土地虚增财政收入，是财政过度依赖土地收入的弊端，不利于土地市场的健康发展。我们认为，如何控制金融对土地的依赖，充分发挥自身的经济优势，

2.3 山东债务负担轻，偿债能力强

从债务看，山东省政府债务率和负债率长期低于全国平均水平，政府偿债能力强。我们将地方债分为政府债和城投债两部分；地方政府转移支付收入、国有资本经营收入、一般公共预算收入和政府性基金收入之和，作为地方综合财力；采用三种方法。衡量地方债务负担：负债率以地方政府债务余额与GDP之比表示，债务率以地方政府债务余额与综合财力之比表示，以地方债务余额与城投平台有息债务余额之和表示综合财力。该比率代表广泛的债务比率。

过去五年，山东的政府债务负担相对较轻。2021年，山东省GDP位居全国第三，一般公共预算收入位居全国第五山东省2022gdp增速目标，负债率（地方政府债务余额/GDP）为20.98%，负债率（地方政府债务余额/综合财力）为81.23%，均低于全国各省平均水平，表明山东省政府债务总体状况良好。

将城投债余额也计入债务后，山东大口径负债率仍处于较低水平。近五年，山东省大口径负债率主要呈现上升趋势，但远低于全国平均水平，反映出山东省隐性债务负担相对较轻。2021年，山东全口径负债率为252.23%，低于全国各省平均水平（295.09%）。

接下来，我们将对山东省城投债明细进行简单盘点和梳理。

城市投融资分析

3.1 城投债发行规模和净融资规模快速发展

2009年全国城投债发行总量从三位数跃升至四位数，达到2725亿元。此后，它不断蓬勃发展，发行规模迅速增长。2021年全国城投债发行总量将达到63911.5亿元，年复合增长率高达30.07%。山东省城投债发行总量增速高于全国。发行总量将从2009年的77亿元增加到2021年的4951.79亿元，年复合增长率为41.48%。山东城投债在全国的占比虽然偶尔出现波动，但整体呈现出较为明显的上升趋势，从2010年的1.43%上升到2021年的7.75%。

2009年至2021年，山东省城投债净融资规模总体呈现震荡上行趋势，山东省城投债净融资规模在全国的比重也显着提升。2009年至2018年，山东省城投债净融资增速较为缓慢，从76.3亿元上升至374.94亿元，年复合增长率为19.35%。2019年，山东省城投债净融资额1376.99亿元，同比增长267.26%，增速明显提升。2020年，山东省城投债净融资2710.76亿元，同比增长96.86%。2021年，山东省城投债净融资2779.90亿元，同比增长2.55%，增速明显回落。今年前9个月，山东省城投债发行量小幅缩水，净融资额大幅缩水，但在全国占比有所上升。至 7.57%；净融资额为1559.98亿元，同比下降20.64%，占全国比重为12.63%。但在全国的比例有所上升。至 7.57%；净融资额为1559.98亿元，同比下降20.64%，占全国比重为12.63%。但在全国的比例有所上升。至 7.57%；净融资额为1559.98亿元，同比下降20.64%，占全国比重为12.63%。

从区域结构看，山东省城投债融资规模与经济发展格局基本吻合。从2021年经济总量和综合财力来看，青岛、济南经济总量遥遥领先，烟台、潍坊等核心区城市次之，日照、枣庄等地区经济实力相对较弱。从城投债净融资规模来看，青岛、潍坊、济南对资本的吸引力远高于山东其他城市。同花顺数据显示，2021年青岛、潍坊、济南城市投资平台的有息债务余额分别为1.72万亿元、0.48万亿元、0.39万亿元。值得一提的是，2021年济南市负债率和负债率分别为18.54%和76.88%，处于较低水平，表明济南市地方生产总值和财政实力有较强的地方政府债务覆盖能力。此外，在计入城投债后，济南广口径负债率为217.94%，在山东省所有地方级城市中排名第八，可见济南城投债负担处于山东省中等水平。

3.2 城投债利率中心下移，期限规模大

2018年以来，全国城投债票面利率呈下降趋势。同花顺数据显示，2021年全国城投债票面利率为4.36%，较2018年下降128BP；近十年，山东城投债利率和全国城投债利率均呈现类似的下降趋势，较2018年下降126BP至4.33%，发行成本进一步压缩。截至今年10月19日，山东城投债票面利率为3.85%，略高于全国利率9BP。

2021年山东城投债到期偿还1599.17亿元，今年到期城投债规模进一步扩大至1873.21亿元，其中今年9月到期174亿元，每月还款金额处于历史高位。未来三年，山东省城投债到期规模也将超过2000亿元，2025年将升至2805.33亿元，偿债压力较大。

概括

风险提示

国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；新冠疫情再次爆发。

脚注：

[1]刘鹤在2021中国国际数字经济博览会上提到，民营经济贡献了我国GDP的60%以上、科技创新的70%以上、城镇就业的80%以上、90%以上的经济市场主体的数量。.

福建省工业和信息化厅：2021年全省民营经济实现增加值3.38万亿元，增长9.6%，占全省生产总值的比重为69.3%，对经济增长的贡献率为82%。

浙江省统计局：民营经济增加值由2016年的30810亿元增加到2021年的49200亿元（初步估算），规模扩大50%以上。民营经济占GDP比重将从2016年的65.2%提高到2021年的67.0%左右。

江苏省工商联：2021年江苏民营经济增加值达到6.7万亿元，占GDP比重由五年前的55.4%提高到57.3%，对全省GDP增长的贡献率将从57.2%提高五几年前。为 63.1%。

广东年鉴2021：2020年，广东省民营经济实现增加值60702.76亿元，比上年增长2.5%，占地区生产总值的比重为54.8%，提高0.2个百分点。

山东统计局：2020年全省民营经济实现增加值38050亿元，占GDP比重为52.0%，同比增长4.1个百分点，高于GDP增速0.5个百分点，对全省经济增长的贡献率为59.5%。.

[2]山东省固定资产投资累计值2017年以后不再公布，故2017年以后固定资产投资累计值按累计同比计算。虽然全国固定资产投资累计值（不含农户）不断公布，但为了与山东省保持统一口径，我们也选择用累计同比从2017年开始推后。