人大金融科技研究所|美国货币及支付系统货币的发展

人大金融科技研究所|美国货币及支付系统货币的发展

来源 | 人大金融科技研究院

作者 | 金融科技学院

本报告回顾了当前的美国货币和支付系统，并描述了即时支付系统和稳定币的发展。在建立未来货币和支付体系、维护美国全球金融领导地位、促进金融普惠和金融公平以及将风险最小化的政策考虑下，描述了美国 CBDC 的潜在设计方案。提出了几项建议，以使美国政府能够更好地实现其政策目标。报告核心内容由中国人民大学金融科技研究院（微信ID：ruc_fintech）编译。

一、币种与支付

货币、支付和现代支付系统

货币

货币具有三个核心功能：价值衡量标准，可以为商品和服务定价；交换媒介；和价值储存。

货币的存在形式：私人货币、公共货币。私人货币包括“商业银行货币”，即以美元计价的商业银行存款，其他私人货币包括金融科技公司、非银行金融机构和其他支付提供商的账户余额。央行货币没有信用或流动性风险。因此，央行货币结算消除了交易中的不确定性，促进了金融稳定。相比之下，私人资金可能带有信用或流动性风险，这取决于发行人的偿付能力、流动性和政府支持。私人货币通常承诺根据需求以一对一的方式转换为公共资金。由于这一特点，私人基金很容易受到挤兑。但通过审慎监管、贴现窗口和存款保险，

支付系统

支付系统促进商品、服务和货币的交换，并发挥经济作用。支付系统包括“清洗”和“结算”过程。一般来说，消费者和企业在支付系统中使用“零售货币”，而银行和其他金融机构在支付系统中使用“批发货币”。消费者和企业通过零售支付系统处理大量小额交易，金融机构和政府使用批发支付系统完成大额交易，通常是实时或连续结算。

实物货币是最简单的支付方式。现金支付可以即时结算，不依赖第三方信用。同时，现金是一种普遍接受的金融工具，现金产生的每一笔交易都不会产生额外费用，保护了用户的隐私。然而，现金在大额交易中使用不便，而且容易丢失或毁坏。此外，许多现金交易无法审计。现金伪造和盗窃的风险主要由交易的直接参与者承担。

无现金支付系统以实物货币以外的形式转移支付。无现金支付系统提供现金无法提供的功能：它们可以克服地理障碍、一次转移大笔资金、具有可追溯性并允许支付请求的自动化。无现金支付系统是集中管理的，可以解决纠纷、错误或欺诈。然而，非现金支付系统使参与者面临信用风险和流动性风险。无现金支付系统对处理交易收取费用，无论是每笔交易还是统一费率电子支付减少了货币量发行，都会增加交易成本。

跨境支付系统

当一个国家的个人或企业向另一个国家的另一个人或企业发送或接收资金时，就会发生跨境支付。跨境支付通过代理银行网络进行结算，批发支付通常以每笔交易为基础，零售支付以净额为基础。中央银行、传统金融机构以及新兴金融机构正在为跨境支付创造新的方式。金融科技公司越来越多地进入跨境支付领域，尤其是在点对点支付领域。

金融中介

金融中介机构是发行私人形式的货币并提供支付服务的金融机构。非银行中介机构参与货币或类似货币资产的发行、转让和托管。同时，金融中介在降低洗钱和恐怖融资风险方面也发挥着重要作用。

图 1 主要的非现金支付系统

当代美国消费者的支付方式选择

虽然消费者可以使用每种支付方式来获得他们需要的商品和服务，但支付方式的影响各不相同。首先，管理消费和消费者保护的法律法规因支付方式而异。其次，不同的支付方式在速度和成本上也存在显着差异。信用卡或借记卡付款可能比支票和银行转账更快地收到资金，但这些方法的财务成本更高。第三，时间延迟和成本也影响到作为资金接受者的美国家庭和企业。高额费用使许多家庭没有银行账户或银行账户不足。

简而言之，并非所有消费者都有相同的支付选择，某些人群可能会承担支付系统的高成本和低效率。

图2 各种支付方式使用比例

图 3 家庭收入对支付方式选择的影响

前沿货币支付创新

近年来，货币、零售/批发支付和跨境支付出现了创新。两项创新具有深远的影响：即时支付系统和稳定币。即时支付系统是对现有支付系统的重要升级。稳定币是一种由新支付技术驱动的新型货币。然而，与即时支付和其他形式的货币和支付相比，稳定币具有更多的金融和技术风险，这使得预测稳定币对货币和支付的未来影响变得更加困难。

即时支付

零售即时支付系统可以处理小额跨行转账，资金即时，而传统银行支付系统的零售转账需要几天的结算周期。即时支付系统使用银行存款，但与其他零售支付系统一样，最终以中央银行准备金余额结算。美国即时支付系统包括票据交换所于 2017 年推出的 RTP 网络 (RTP) 和计划于 2023 年推出的 FedNow 服务。

即时支付的应用将带来新的风险。例如，即时支付系统中的支付是不可逆的，从而增加了用户损失的风险。提供即时支付的金融机构需要管理增量财务和运营风险。不同国家即时支付系统之间的高度互操作性有助于降低交易成本，但也可能引入新的非法融资、交易对手、运营和网络风险。

稳定币

稳定币是由私人实体发行的数字资产，旨在相对于基准货币或其他资产保持稳定的价值。稳定币通常使用分布式账本技术。为了保持其价值稳定，许多稳定币承诺可以按面值按需赎回硬币。这些稳定币通常由储备资产支持，包括短期或流动债权或其他数字资产。与其他数字资产用户一样，稳定币用户依赖托管人持有稳定币加密密钥。此外，稳定币也可能依靠市场稳定机制来保持稳定币的价格接近/维持在一个固定值。

虽然稳定币目前主要用于促进其他数字资产的交易、借贷或借贷，但支持者认为稳定币可以广泛用于家庭和企业支付，并通过减少支付链中的中介数量来改善跨境支付。的效率。然而，糟糕的稳定币设计或缺乏稳定币监管会给金融体系、消费者投资者和非法融资带来风险。为了解决这些风险，有必要对稳定币进行适当的监管。

2. 美国CBDC的潜在设计方案

CBDC 是一个国家主权货币的数字形式。CBDC具有三个核心特征：第一，CBDC是法定货币；第二，CBDC可以一对一兑换准备金或实物货币；第三，类似于用纸币支付，CBDC 几乎可以立即清算。

央行数字货币

批发 CBDC 将用于未来的大型金融交易。CBDC 也可以成为市场交易的现金来源，包括回购协议或证券购买。同时，CBDC可以作为数字票据交换所的结算资产，可以将一种数字资产转换为另一种数字资产，CBDC充当资产之间的高流动性桥梁。零售 CBDC 可以替代现金、支票和信用卡支付。

核心问题是CBDC是否应该支付利息。支付的利息水平将影响批发 CBDC 替代准备金余额的程度。同时支付利息也可以促进 CBDC 的广泛采用。支付利息的批发 CBDC 会吸引不稳定的资本流入，因此需要下调利率以尽量减少这些资本流入。零售 CBDC 可能会在未来支付利息。如果计息 CBDC 被视为银行存款的替代品，存款和贷款利率可能会上升。与批发 CBDC 一样，零售 CBDC 支付的任何利息都需要进行调整，以尽量减少波动的资本流动。

支付系统

CBDC系统将支持未来即时结算的发展。此外，该系统需要适当的网络安全事件管理、应急计划和连续性计划，以确保其成功。CBDC 系统还必须降低洗钱和恐怖主义融资风险，并克服流动性和价格风险。除了这些核心功能之外，系统还可以促进交易可编程性的使用，以允许额外的货币功能。系列系统的设计将增强CBDC系统的功能，从而优于传统支付系统的功能。就底层基础设施而言，未来将在批发/零售 CBDC 系统之上应用集中支付系统和分布式账本技术（DLT）。我们 CBDC 可以与外国 CBDC 互操作以增强跨境支付。上述成就将依赖于权威的行业标准和公平的法律框架。CBDC 账本技术将对用户隐私、网络安全和非法融资问题产生深远影响。

央行数字货币金融中介

两种央行数字货币架构：单层架构和两层架构（金融中介参与）。根据批发/零售 CBDC，其架构的考虑因素会有所不同：

在单层架构中，中央银行直接向公众发行 CBDC。中央银行将负责 AML/CFT 对策，包括交易监控、可疑活动报告和尽职调查。在间接结构中，美联储通过合格的中介机构发行/赎回 CDBC。银行和非银行金融机构都能够支持批发 CDBC。

在基于银行的系统中，银行提供所有的中介服务。在混合系统中，非银行机构可以提供托管或钱包服务。银行可以直接与央行结算，非银行机构可以与其他金融机构对接持有或转让批发CBDC。在所有情况下，中介机构都需要确保批发 CBDC 的可用性、安全性和弹性。

除了核心的双架构模型，未来还会出现一系列中间模型。消费者可以在数字钱包中持有零售 CBDC。用户可以通过数字钱包在CBDC和商业银行货币之间进行兑换，或者持有CBDC等数字资产，极大地提高了便捷性和灵活性。该钱包还为大额交易提供支付验证服务。金融中介也将促进金融包容性和金融公平。

AML/CFT 对策针对 CBDC 控制

与任何金融资产一样，CBDC 可能被犯罪分子用于非法活动。CBDC 的隐藏用途也可能带来非法融资的风险。此外，CBDC越容易跨境交易，CBDC的价值就越高，交易越快，可能带来的风险就越大。

AML/CFT 反措施 控制义务

在两层 CBDC 系统中，中介机构将负责 AML/CFT 对策，包括客户验证、交易监控、记录保存和可疑活动报告的归档。监管机构负责监督中介机构对 AML/CFT 反措施的遵守情况。

用户身份和用户隐私

与实物货币相比，CBDC 系统的匿名性带来了更大的洗钱、扩散融资和恐怖融资风险。在中介收集和验证客户信息的身份验证系统中，这些风险可以更容易地减轻。CBDC 还可以具有分层帐户，以允许与不同级别的身份验证和监控相关联的不同功能。CBDC 可以设计为结合技术创新，以实现用户识别并最大限度地提高用户隐私。

可编程控制

CBDC 还可以加强监管并促进对 AML/CFT 反措施的遵守。为金融中介提供通用接口的 CBDC 可以增强私营部门的数据共享和数据池，使金融机构能够查明洗钱和恐怖主义融资的模式。从根本上说，CBDC 系统可以增加有关用户和交易的数据量，这些数据的收集和存储会带来隐私和网络安全风险，但它也将促进相关当局的监督和执法。

数字资产与美国国际金融参与

在数字资产的发展中，尊重美国的核心民主价值观；消费者、投资者和企业受到保护；保持全球金融体系的互联互通、平台和架构的互操作性；维护全球金融体系和国际货币体系的安全与健康。美国政府一直积极参与国际数字资产问题。美国将通过多边论坛积极参与数字资产方面的合作努力，并将继续加大参与力度。美国必须继续与国际合作伙伴合作制定数字支付架构和 CBDC 开发标准，以减少支付效率低下并确保新支付系统与美国保持一致

3. 政策考虑

考虑1：关于建立未来货币和支付系统的政策考虑

未来的货币和支付系统应该是高效的，为技术创新提供基础，实现高度的灵活性，并促进跨境交易

考虑二：关于维持美国全球金融领导地位的考虑

未来的货币和支付系统应该与美元的全球作用相一致，能够执行制裁，并能够促进民主价值观，保护人权和隐私

考量 3：推进普惠金融和金融公平的考量

支付系统的创新应针对广泛的潜在消费者并给予他们选择

考虑四：最小化风险的考虑

支付系统应与经济增长和金融稳定保持一致，将非法金融交易的风险降至最低，并具有可持续性

4. 建议

建议1：如果符合国家利益，请提前推进美国CBDC

为了支持美联储提前推进美国 CBDC 的努力，可以采取以下行动：

建议 2：推动即时支付系统的广泛使用，创造更具竞争力、更高效、更普惠的支付环境

对于美国的即时支付系统，美国政府应考虑采取以下行动：

建议 3：建立联邦支付监管框架，保护用户和金融系统，支持支付创新

建议 4：优先改善跨境支付

美国在改善跨境支付方面一直非常积极，包括通过 G20、FSB 和 CPMI。2020年，G20通过了加强跨境支付的路线图，以应对美国的快速发展，打造更便宜、更透明的国际支付体系。政府应巩固努力成果，包括但不限于：

五、核心观点总结

货币具有三个核心功能：价值度量、交换媒介和价值储存。它可以采取公共货币（中央银行的债务）或私人货币（私人金融中介的债务）的形式。支付系统转移支付资金。消费者和企业使用零售支付系统进行小额交易；银行和其他金融机构使用批发支付系统，通常涉及较大金额。

中央银行是货币体系的中心。因为央行货币是银行间支付的基础，是更广泛的支付系统的支柱。此外，美联储还提供货币和准备金余额、支付系统，并监督金融中介机构。即使随着货币和支付系统的发展，中央银行仍然在最终结算中发挥作用，以促进经济增长、提高效率和维护公共利益。

货币和支付方面的创新，包括即时支付系统和稳定币，可能会产生深远的影响。即时支付系统通常保留现有货币和支付系统的核心功能，提供更快、更高效和更具包容性的支付方式。稳定币旨在成为一种新型货币，其对支付系统的影响更难以预测。

在此背景下，本报告提出了旨在改善美国货币和支付体系的建议，使其能够更好地实现一系列政策目标。以下建议：

1.在符合国家利益的情况下提前推进美国CBDC

2、推动即时支付系统的广泛应用，形成更具竞争力、高效、普惠的支付环境

3. 建立联邦支付监管框架，保护用户和金融系统，支持支付创新

4. 优先完善跨境支付电子支付减少了货币量发行，提高支付系统效率，维护国际金融体系安全。

结尾。