纯债基金应该怎么选？银行个金基金怎么做？

纯债基金应该怎么选？银行个金基金怎么做？

上周，一位公募频道的朋友高兴地告诉我，他们公司业绩不错的纯债产品，从10月份到现在不到10个交易日，新增资金超过10亿，基本是一个互联网电子商务渠道。请注意，这几十亿的资金在三季报中是无法体现的，也就是你现在看到的规模可能被低估了很多。

上周有银行个人基金的朋友（主要负责银行渠道基金产品的接入）来问，纯债权基金应该怎么选？

包括客户经理的网友也在询问，说是客户一定要买。

如何选择纯债券基金是一个很大的话题。如果非非要购买纯债权基金，一般不建议个人投资者随意购买。真不敢研究纯债权基金的资金池。

纯债产品长期以来一直被机构主导，之前几乎没有受到散户的欢迎，主要是收益率不够性感，我从来没有建议大家在不了解这个领域的情况下购买纯债。. 我很早就在公众号上发表过很多科普纯债产品的文章，包括研究纯债产品的攻略；早在2018年，我就已经开始持有大量纯债（这也是我2018年能拿到的）。正回报的原因）。

1、为什么最近纯债基金再度受到关注？

在整个股票市场没有beta的情况下，把握结构性市场更难实现正收益，包括今年很多固定收益+产品也是负收益，所以我理解大家对纯债的渴望。但在购买之前，请记住，投资最重要的是了解价值，识别风险，并有合理的预期。

如果你想投资纯债权基金，如果你不了解收入来源和风险，建议远离这个市场，因为你买主动型股票基金还是可以知道自己在哪里亏钱，但是当您购买纯债务基金时，您可能不知道为什么会赔钱。.

我基本上很少在网上持有很多所谓的网红纯债基金，尤其是业绩特别好的那些。接下来，我就和大家一步步拆解纯债基金的收益来源，分析网红纯债基金最终的三个结局。

当年初市场第一次崩盘时，我曾多次写过纯债券基金。

公债基金其实是目前市场上最好的理财方式之一（不然怎么会有那么多机构资金涌入），但是参与投资有个门槛，就是要有足够的知识储备，比如，最起码，你需要知道债券收益的来源是票息+资本收益。知道债券下跌说明了利率上升的基本原理，知道信用债券和利率债券的区别。

如果你不想学太多，这里有一些建议：

首先债券交易员竟升渠道，避免大多数小公司的产品。大公司在风险控制和信用评估方面具有优势。有的银行甚至可以在信用债领域拥有特殊优势（更不用说）；

其次，避免机构占比大的资金。你不知道这些资金什么时候会退出，我们也不知道进来的目的。注意个人投资者持有的产品很多，市场上也有专门吸引个人投资者的产品。的;

不要轻易投资二级债券基金。看排名的投资基金是非常危险的操作。比如可转债基金在股市好的时候可以杀掉大部分的债券基金，但是如果进去了，行情就不好了；

资金不会长期使用，优先考虑定期债券基数/定期持有期债券基数。由于封闭流动性不好，基金经理不需要管理申购和赎回，所以控制久期和提高杠杆的空间更大。

这很容易理解。例如，我管理一个可以随时购买和赎回的债务基金。我需要腾出一些职位来处理赎回。我还需要不断为新基金寻找目标。随着股票基金规模的扩大，收益会降低。同理，因为要保持流动性，我只能投资流动性好的短期债券，而这类债券收益率低，但如果我管理的是一年期甚至三年期的固定债券基金，那么我可以长期投资期限一到三年，加上杠杆，票面收益美。

2、网红纯债基金有什么特点，结果会是什么？

2018年，股市水墨满满，与今年颇为相似。首次出现网红纯债基金，实际上是混合型基金改造的产品（详见“”），并获得当年的市场冠军。

杜震业当年采用了非常纯粹的信用下沉策略。他把信用挖矿玩到了极致，幸好没有踩雷，但最终还是以退休的方式宣布了网红纯债的第一个结局：规模变大后业绩会变。在股市牛市中表现平平，逐渐失去用户。

目前市场上，以信用挖矿为主的网红纯债再次出现。业内基本清楚，在如此规模、如此高回报的情况下，标的仓位基本不可能是坏城投以外的。现在，如果你不踩雷，最好的结局其实就是你的表现会逐渐变得平庸；如果你不幸踩到了雷霆，那就是第二个结局。

因此，网红纯债基金的第一个结局就是：业绩平平。

由于踩雷的信息太负面，我就不举例了（详见“”）。而且说实话，在看不到标的头寸的情况下，将基金产品的净值异常波动定性为“踩雷”是有法律风险的，因为即使你能猜到什么是踩雷，没有任何证据。例如，在房地产债券大幅下跌期间，您可以将同一债券基金的波动率与债券的波动率进行比较。事实上，你可以猜到一些纯债券产品的位置。您可以询问与这些东西的旧联系。基金经理甚至资深债券交易员都可以立即猜出头寸是什么。然而，中期报告和年报都不会全面披露所有头寸，这是债券基金的一大BUG；很多重仓垃圾债的产品，也可以在季报披露前想办法隐藏垃圾债。一切都与技术和努力有关，伙计！

所以，我在选择纯债券产品的时候，总会回去咨询债券基金经理、交易员和一些固定收益分析师。虽然他们无法预测哪些债券会爆炸，但他们可以大致告诉你产品的风险点在哪里。.

有很多成熟的玩法，包括如何将踩雷的债券从一个账户转移到另一个账户，所以这个话题不再深入讨论。

所以，网红纯债基金的第二个结局是：持仓的债券踩雷。

最后一种情况是可以看到性能很好，踩雷的风险很小，但是产品购买量有限。最具代表性的就是大家熟知的鹏华风禄和招商兴业债，但这种每天只能买入100元的窗口基金，在战术配置上意义不大。

当年朋友小文曾经拆解过这类产品的投资策略，有兴趣的可以研究一下（详见“”）。

所以，网红纯债基金的第三个结局是：限购/停牌。

我的观点一直是，既然你已经考虑过买一只纯债券基金，那就不要贪图收益了。根据排行榜购买基金是一种非常危险的行为，因为你购买年化收益率为5%的纯债权基金，而年化收益率为4%的纯债权基金不承担一个数量级的风险在它后面。

如果买网红纯债，发现收益率不如以前，或许是最好的结局。

3、如何选择纯债权基金？

如前所述，纯债产品的选择一般有以下几个框架：

1、各大厂家的产品都是最好的。有银行背景的股东可以加分，历史上很少踩雷的可以加分（不要粗鲁，上面说了，只是踩雷的定义有区别）；

2、如果不是大厂，仓位利率债券多，历史收益率也没有特别夸张，基金经理在业内有一定知名度；

3、FOF和机构投资顾问头寸较多的纯债券风险相对较低，散户和机构头寸比较均衡的产品较好，纯机构投资者容易踩坑。

最近在看FOF仓位时，发现广发悦享、汇天富信天利、农行惠利永乐、国泰君安山融稳健这四只FOF仓位都有这个纯债：富国纯债A（100066）。

该产品历史悠久。它已成立近10年。所有股份加起来54亿，不算大也不算小。自2019年以来，它每季度定期派发股息。截至2022年6月30日，富国纯债A自成立以来净值上涨52.68%，相对于中债-综合全价（总值）指数的超额收益达到42.50%。

注：净值走势图来自基金定期报告。截至2022-06-30，中债-综合全价（总值）指数数据来自wind。2017年至2021年和2022H1，富国银行纯债净值增长率及其业绩比较基准分别为1.77%（0.24%）、7.71%（8.22%）、4.87%（4.59%）、3.05%（2.98%） , 4.93% (5.09%), 1.76% (1.83%), 历任基金经理: 钟志伦 2015-03 至 2018-07, 王启良 2016-02 至 2018-07, 范磊 2016-11 至 2018-07, 吴雷军2018-07-2019-11，朱梦娜2019-11上任，张扬2020-05上任，吕春杰2021-12上任。数据来源：基金定期报告。所有报价数据均为基金AB股，基金过往业绩不代表基金未来业绩。市场风险，

从今年的表现来看，截至2022年10月28日，富国银行纯A债收益率为3.39%，在市场中处于中上位置。收入并不夸张，但也比大多数同行强。那种似乎长期处于上升趋势的产品。

从持股结构看，截至2022年中报，AB股机构持股比例为96.30%，C股机构持股比例为10.87%。总体来说结构比较合理，不是机构定制的产品。

看仓位，国债占比超过20%，利率债占比很高。一般来说，利率债券较多的产品，不会倾向于做大量的信用下沉，因为风险回报率是不对的。等等，没必要。

从三季报的投资策略来看，基本确认了产品超额收益的来源主要是久期和杠杆的延长，没有提到信用下沉。

我知道还是有人想去杠杆：买国开债指数比买纯债券基金好。例如，今年部分跟踪中债7-10年国开行债券全价（总值）指数的基金在过去一年的回报率接近7%。%，既然信用债有可能踩雷，为什么不买利率债指数呢？

首先想一想，为什么这种债券看起来收益率这么高，却没有受到散户的欢迎？后视镜来看，收益率确实很高，但利率债券指数基本都是机构配置做波段的。该产品波动很大，跌幅很大。例如，在下图中，过去一年的最大回撤为 1.35。%（富国银行纯债同期最大回撤0.55%），近三年最大回撤4.92%（富国银行纯债同期最大回撤1.91%），即纯债客户能否承受这种波动？

无论是从波动率、夏普比率、最大回撤和收益率回撤比率等指标来看，个人投资者都不适合购买纯粹跟踪利率债券的指数。永远不要用上帝的视角来看待过去产品的巨大回报但巨大的波动，因为它没有意义。

近年来，富国银行基金在固定收益方面发展迅速。与去年同期相比债券交易员竟升渠道，富国银行的债券基金管理规模在短短一年内就增加了1000亿，从行业第六跃升至行业第四，符合大家的印象，可能有些偏差“富国银行基金是一家大型股票制造商”。事实上，任何领先的公司都是两条腿走路的固定收益公司。

已经是行业第四了。说富国基金是一家大型固定收益公司也不过分吧？

关于纯债权基金，大家都很感兴趣，以后找机会写一些科普文章。

最后，我想提醒您两个风险。

首先，即使是领先的制造商也没有说他们可以100％保证他们不会踩雷。没有人能保证这一点。要知道，过去货币资金几乎耗尽了流动性风险，各种纯债务问题也太糟糕了。现在正常。而且收益率低并不一定意味着信用下沉，有时仅仅是基金经理水平低下造成的。我们能做的就是不要那么贪心，不要盯着那些短期收益率最高的产品。相反，我们应该在人多的地方保持警惕。

二是目前债券市场估值不低。从绝对利率水平来看，信用债和利率债收益率均处于历史低位（债券收益率低等于价格高），部分品种收益率甚至低于2020年上半年。部分投资者认为利率水平过低，对债市产生“恐高”情绪，但业内普遍认为，当前低利率环境短期内无逆转迹象，经济复苏需要更低的利率 鉴于大环境，央行短期内不太可能收紧流动性。现在房贷利率还在下行通道中，不排除未来继续降低政策利率的可能性。后期需要关注利率走势反转的拐点。

记得今年年初一个公募渠道总跟我说，今年权益类产品难卖，估计固定收益类产品的营销会跑一整年。当时我不相信，但现在我觉得它可能会持续到明年。建议大家多多了解债券基金投资常识，不要浪费市场的每一滴水。

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投资基金前，投资者应仔细阅读基金的《基金合同》、《募集说明书》等基金法律文件，充分了解基金的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力。根据情况，听取适当意见，理性判断市场，根据自身投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素审慎做出投资决策，独立承担投资风险。市场存在风险，入市需谨慎。基金经理提醒投资者注意基金投资的“买者自负”原则。投资者做出投资决定后，因基金运作、基金份额挂牌交易价格波动、基金净值变动引起的投资风险，由投资者自行承担。)