晨星双5星牛基盘点（大盘成长篇）：9只产品上榜！

晨星双5星牛基盘点（大盘成长篇）：9只产品上榜！

晨星双5星牛机盘点（大成长篇）：9款产品上榜！新能源刷屏，华夏新能源领衔

本篇我们就来说说建信基金旗下的三个双五星牛基地。

1、建行改革红股A--陶灿，升级后的投资架构有待考验

建信基金有3只大盘成长型产品同时入选晨星（中国）双5星牛机。

建信改革红利由被世人称为“火山兄弟”的建信基金股权投资部执行总经理陶灿管理。

据了解，陶灿2007年加入建信基金，2011年从研究部跳槽到投资部，当时名义上是基金经理，实际上是跟着老基金经理管理投资组合，相当于助理基金经理，同时学习如何管理基金。有了经验，在了解其他行业的同时，2014年开始独立推出产品，这是建行的改革红利，在建行15年。

陶灿任职期间，建信改革分红累计收益497.7%，年化收益率24.09%，在普通股产品中排名1/30。此外，陶灿长期管理建行长期价值实现的tenure收益为149.17%，年化收益率为18.31%，建行新力的term realized收益为171.43%，年化收益率为23.10%。

从以往的表现来看，陶灿最大的特点就是“强攻守弱”。2012年起参与建行优选配置管理，但业绩并不突出，连续跑输沪深300指数及同类产??品。2014年发行自有产品建信改革红利，2015年实现69.77%的回报率，在股票型基金中排名9/60。

紧接着，2016年和2018年，淘餐再次跌跌撞撞，分别下跌17.3%和33.64%，跑输沪深300等市场同类产品。他后来反省自己在2018年的判断失误，如果自己判断得更准一些，知道现在是市场寒冬，就不用赤膊上阵挥舞大刀了。

2018年的巨额亏损对陶灿影响深远。他丰富和优化了整体投资架构，建立了从行业研究到个股选择的“3+3”投资架构。

（《建信基金陶灿：只要现在做对了，总有一天会开花结果》一文有更详细的描述。）

行业的三大要素主要包括：商业模式、竞争格局和行业景气度。其中建信现代服务业基金净值，行业的商业模式决定了行业创造和分配多少价值；竞争格局决定了行业在产业链中的地位，相当于其议价能力；行业的景气程度决定了行业未来的发展空间。

在公司层面，重点关注公司竞争力的三个因素：一是老板怎么想架构；二是公司管理层的执行力如何；这些都指向一个指标，即公司未来的企业回报是多少，与同行业相比是否有优势，是否有特点，是否有α（超额回报）。

从效果来看，非常不错，2019、2020、2021年交出了令人满意的成绩单。

值得注意的是，2018年之前，建行改革红利季报重仓的模拟投资组合业绩高于基金实际业绩。

如果模拟投资组合的业绩高于基金实际业绩，则反映基金管理人（1）在报告期内通过买卖换股可以获得明显的超额收益；“隐藏”股票也为该基金带来了可观的收益。

Wind数据显示，一季度建行改革红利共计41只个股，其中只有11只个股下跌，前十大重仓个股中只有3只个股下跌。考虑到该产品的个股配置不算集中，所以仅从数据得出的结论是，淘灿在成交方面为该产品提供了负收益！

2018年后，情况有了很大改善。建行改革红利的净值曲线远高于模拟组合收益。

不过，面对今年的极端行情，今年建行改革红利的最大回撤位为32.79%，位列倒数25%。

至于今年为何回调幅度如此之大，陶灿也在本期专访文章《建信基金陶灿：只要现在做的是对的，总会有开花结果的那一天》中解释。一季度，部分持仓持有食品饮料、医药电子、电子电器、新能源四大“调结构”行业，以及建仓银行、房地产、基建等“稳增长”行业，有极端行情下的“调结构”调整幅度较大，因此净值回撤幅度较大。

从二季度的持股来看，陶灿将“稳增长”行业的仓位重新配置到“结构调整”行业，也抓住了随后的反弹，迅速重回前30%。

对于陶灿，我觉得有两点需要注意：

第一，上面提到的进攻能力比较强，但是防守能力一般，对于基金持有人来说不是很好的体验。

尤其是他的投资框架在2018年之后完善建信现代服务业基金净值，今年整体表现虽然不错，但也有弊端。

二是警戒等级不断攀升。陶灿是交易型基金经理，规模是这类基金的天敌。

此前建行改革红利规模一直在1亿左右，长期高换手率问题不大。近两年，随着规模的增加，产品换手率也有所下降，但个股置换频率依然不低，每季度重仓变动不小。如果规模继续上升，这可能会影响陶灿的投资架构。产生更大的影响。

在采访中，他谈到了再平衡的成本，“在今年转换风格的过程中，我不想一边倒，因为我现在的管理规模是百亿，转换的成本相对高的。” 具有一定的影响力。