美国5年期国债利率和10年期之间的关系最具有指标性

美国5年期国债利率和10年期之间的关系最具有指标性

近期，美国5年期国债利率和10年期国债利率出现倒挂，2年期国债利率大幅上涨，如下图所示：

5年期美债收益率与10年期收益率倒挂：即短期国债收益率高于长期国债收益率（正常情况下，长期收益率高于短期，而同类存款的长期定期存款利息高于短期定期存款利息，之前的倒挂都伴随着经济危机的出现。）有机构总结了以下结论，复制给需要的朋友很关心。

——倒挂表明市场预期未来经济衰退，经济在利率释放倒挂信号后平均311天进入衰退。

白宫经济顾问表示，3 个月期和 10 年期美国债务之间的关系最具指示性。

德意志银行报告指出，如果2年期和10年期国债收益率倒挂超过3个月，下一波经济衰退可以说是“实锤”。

国债利率一般代表一个国家的基准利率。期限越长，风险溢价就越大，所以收益相对比短期的要高。反转是指短期收益高于长期收益——即市场预期短期经济增长高于未来经济增长——即增长将在短期见顶，而市场预期未来经济衰退（反转表明短期高利率抑制经济增长，或者长期经济增长的潜力难以支撑短期高利率。另一个角度，即下降在长期利率方面，表明投资者对未来经济较为悲观）

摘自近30年美债收益率倒挂及当时背景——关注倒挂时间与加息周期的关系。

第一轮倒挂发生在1988.12-1990.03，历时15个月——本次倒挂对应1988.03-1989.05的加息周期。1986年，油价跌破10美元/桶，当年美国CPI跌至1.9%的低点。随后，原油价格上涨带动CPI和PPI走高，美联储开启加息周期。1986年8月至1987年9月，联邦基金利率从5.875%上调至7.3125%。1987年10月，美国股市经历了股市崩盘。加之失业率上升，市场对经济基本面持悲观态度，导致长期利率下降，而短期利率受加息影响持续上升。上下翻转。

第二轮倒挂发生在1998.05-1998.08，历时两个多月。此次倒挂是亚洲金融危机爆发导致市场对全球经济增长信心不足所致。风险偏好下降打压美债长期收益率，引发短期倒挂。亚洲四小龙经济高速增长，吸引了大量国际资本进入，房地产投机盛行，资产泡沫不断扩大，外债规模急剧上升，债务期限严重错配。最后爆发了亚洲金融危机，亚洲国家的经济增速全部下滑。以美国为首的发达国家跑赢新兴市场。

第三轮反转发生在2000年2月至2000年12月，历时11个月。这一反转对应于互联网泡沫破灭前的 1999 年 6 月至 2000 年 5 月的加息周期，期间联邦基准利率从 4.75% 上调至 6.5%。与此前倒挂类似，美联储为应对通胀适度加息，导致短期利率上升幅度较大，而长期利率因基本面下降：2000年1月至2000年5月，10年期国债美债收益率下跌31bp，而2年期美债收益率上涨43bp，收益率曲线先趋平后倒挂。随后，互联网泡沫破灭，美国经济陷入衰退。为了刺激经济，

第四轮倒挂发生在2006.01-2007.06，历时17个月——本次倒挂对应美联储2004.06-2006.06的加息周期。经过17次加息，联邦基准利率从1%升至5.25%，美债收益率曲线逐渐趋平。2006年1月开始反转，历时近一年半。2006年6月，美债收益率开始下滑，倒挂延续，并呈现出横盘看涨的特征。2007年下半年，房价持续下跌引发了全面的次贷危机。美联储开始紧急干预以刺激经济，于是于2007年9月18日开始降息，基准利率由5.25%下调50个基点至4.75%。

以上四次除1998年倒挂外，长期利率均因海外因素导致风险偏好下降而下调。其他三个反转均发生在美联储加息的后半段。加息幅度迅速上升，而市场对增长的预期下调，导致期限利差进一步收窄。而在 1998 年，美联储在收益率曲线首次倒挂（1998 年 9 月底）后仅 18 天就开始降息。此次降息是此前收益率曲线倒挂后成功避免经济衰退的唯一案例

1982年以来美联储的加息周期和背景比较明显：

第一轮加息周期：1983年3月至1984年8月，基准利率由8.5%上调至11.5%——背景/经济复苏。1981年，美国通货膨胀率高达13.5%，接近恶性通货膨胀。美联储通过大规模加息来抑制通胀。经济在 1980-81 年处于极端货币通货紧缩状态，试图抑制通货膨胀，通货膨胀率从 1981 年的 13% 以上下降到 1983 年的 4% 以下。

第二轮加息周期：1988年3月至1989年5月，基准利率由6.5%上调至9.8125%——背景/通胀上升。1987年股市崩盘，美联储紧急降息救市。由于救市及时，股市对经济的影响较小，1988年以来通胀持续上升，美联储开始加息应对。这一轮紧缩减缓了经济增长，随之而来的上升和与 1990 年 8 月开始的第一次海湾战争相关的不确定性严重影响了经济活动，货币政策转向宽松。

第三轮加息周期：1994年2月至1995年2月，基准利率由3.25%上调至6%——背景/通胀恐慌。1990 年至 1991 年的经济衰退之后，1994 年经济再次复苏，债券市场担心通胀回归。由于美联储将利率从 3% 上调至 6%，抑制了通胀，美国国债收益率大幅下跌，10 年期债券的收益率从略高于 5% 升至 8%。这次加息也被认为是导致1997年亚洲金融危机爆发的因素之一。

第四轮加息周期：1999年6月至2000年5月，基准利率由4.75%上调至6.5%-背景/互联网泡沫。1999 年经济增长强劲，失业率降至 4%。美联储为应对亚洲金融危机降息75个基点后，互联网繁荣带动IT投资增长，经济趋于过热。美联储再次收紧货币政策，六次将利率从4.75%上调至6.5%。2000年互联网泡沫破灭、纳斯达克指数崩盘后，经济再次陷入衰退。“911事件”使经济和股市雪上加霜。

第五轮加息周期：2004年6月-2006年7月。基准利率从1%上调至5.25%——背景/楼市泡沫。2003年下半年，经济强劲复苏，需求快速增长带动通胀和核心通胀上升。当时房市泡沫出现，美国房价上涨使得购房者进一步将房屋抵押，以获得资金用于再投资或消费。次级贷款及次级衍生品 商品市场大幅扩张，核心CPI 一路攀升至2.6%。为了控制通货膨胀和过热的房地产市场，从2004年6月开始，美联储进入了加息周期。本轮加息周期已加息17次，加息周期为24个月，累计加息425个基点。直到次贷危机引发全球金融危机，美联储开始再次降息至接近于零的水平。

第六轮加息周期：2015年12月-2018年12月，基准利率从0.25%上调至2.5%——背景/货币政策正常化。2008年全球金融危机发生后，美联储在短时间内将联邦基金目标利率从4.25%下调至0.25%的历史低位，并推出包括量化宽松在内的一系列非常规货币政策。美联储的资产负债表规模迅速从 8000 亿美元飙升至 4.5 万亿美元。随着经济逐步企稳回升，2014年底量化宽松政策退出，2015年底开启加息周期，2015年、2016年、2017年、2018年加息分别是一次、一次、三次、四次。然后，通胀持续低迷导致加息结束。在本轮加息周期中，一共加息9次。加息周期为37个月，累计加息225个基点。加息的步伐比之前的周期要慢。

债券收益率、利率和债券价格之间的关系：

国债利率：去银行买国债，到期时银行会支付约定的利息加上本金，跟银行定期存款没什么区别。利息是约定的，在持有期间不会改变。比如你100元买国债，国债的利率是5%。一年后，你将有100+5=105元。如果一年内您持有的国债市场没有其他变化。您的国债收益率等于国债利率的 5%。广义国债利率将略高于同期银行定期存款利率。但是银行的利率在变，但是你的国债利率是不会变的。如果接下来一段时间银行加息，让定期存款利息超过你国债的利率，这时候你就会想卖国债，因为还没有到期，只能卖它在二级市场上。而且国债的利率比银行的利率低，很难卖出去，只好低价卖出，比如99。那么买家在1次之后还是按照约定的利息拿到105元。年。这时候他的收益率就叫国债收益率。计算如下：（105-99）÷99x100%=6.06%。总结：整个过程中，随着银行利息的增加，国债的热度下降，国债价格会下跌，国债收益率会上升。

在中国，基准利率是中国人民银行对全国性专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率。具体来说，老百姓以银行一年期定期存款利率作为市场基准利率指标，银行以隔夜拆借利率作为市场基准利率。中国的基准利率——国债利率（具体为国债二级市场收益率）最适合作为基准利率。

从上面可以得出以下规则：

债券价格与收益率负相关，价格越高，收益率越低。

一般而言，国债收益率与银行利率呈正相关关系，即涨则涨，跌则跌。

现阶段5年期美债收益率和10年期美债收益率倒挂只是一个观察信号，当前美债2年期和10年期收益率正在快速逼近（2年期从3 /6天 从1.4277到现在的2.1546，5年同期从1.5673到2.3862，10年同期从1.683到现在2.373。

美债利率倒挂意味着美联储将很快缩表。因为美联储缩表主要抛售的主要是长期国债。卖出会拉低价格，有效提高长期国债收益率（解除倒挂最有效的方法是降息，但美国高通胀没办法降息，所以可以只是收缩资产负债表），因此，美联储收缩资产负债表是能够有效缓解倒挂现象的调控手段之一。或者反过来说，美债收益率倒挂将迫使美联储加大缩表力度。

美债利率出现倒挂的原因之一是资金的避险作用。在美联储加息周期内，持有短期债券的投机者会选择卖出短期美债，买入长期债券进行避险（长期债券价格跌幅小于短期债券）。因此，短期债券收益率大幅上升，而长期债券收益率上升幅度小于短期债券收益率，导致收益率倒挂。

美债利率倒挂的第二个原因是国际避险资金偏好美国10年期国债等长期债券。避险资金的流入将打压长期美债收益率。急剧上升导致了进一步的反转。

一般来说，倒挂现象只有在美联储加息周期内市场预期过于一致时才会出现。不过，这毕竟是一种不正常的现象。当大家对经济预期不那么乐观，美联储将继续加息等情况下，美债利率倒挂的时间越长，意味着市场的预期越悲观，避险情绪越强。

并非美联储每次加息都会导致美债倒挂。但每次美债倒挂，都是因为美联储加息。也就是说，美债利率倒挂只是美联储加息周期出现的泡沫危机破灭、经济衰退的信号。根本原因是美联储加息。

长期债券对冲的另一个原因：由于美联储本次加息最终将引发经济衰退，投资者预计美联储将在两三年后再次降息。降息两三年后，利率和长期债券收益率会下降，价格会上涨。目前的行为是大资金长期持有者计划在底部买入长期美债。即当债券价格从 100 跌至 96 时，大资金开始买入。可能跌至 94，但他们相信价格会回升至 100。

所以，美国之所以横行全球，其根本逻辑是需要赶走巨量的国际避险资金，回流美国购买美债，充当对手美联储的资产负债表缩减，并接管了美联储的命令。

因此，美联储5月缩表的可能性很大。

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结论总结：

1、倒挂表明市场预期未来经济衰退。如果2年期和10年期国债收益率倒挂持续3个多月，下一波经济衰退可以说是“实锤”。倒挂可以通过降息来解除，如果不能降息，就必须缩表。

2、国债价格与收益率负相关，价格越高，收益率越低。一般而言，国债收益率与银行利率呈正相关关系名义存款利率，即涨则涨，跌则跌。

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国债的一些知识：

10年期美国国债收益率是全球资产价格的锚点。10年期美债收益率以1.5%-2%为临界点，而花旗集团为1.7%，摩根大通为2%。有些人做空股市，做多债市。所以本质上就是以美债收益率作为全球风险资产（债券、股票资产）定价的锚点，关注的是风险资产。10年期国债是世界各国的名义利率，对货币政策有重要影响。

长期国债收益率反映了国家对长期通胀水平的预期，即对未来经济增长潜力的预期。政府债券收益率水平代表了该国经济的投资回报水平。10年期美国国债收益率低于3%可以算是比较正常的水平，超过4%就可能成为垃圾。

如果国家强大，资金充足，财政状况好，那么债券市场就会很稳定。相反，垃圾越多的国家，国债的收益率就越高。例如，土耳其十年期国债利率为25%，印度为7%，巴西超过11%。一般情况下，发展中国家的国债收益率高于发达国家。国家，因为风险更高，经济增长的潜力也更大。.

黄金与美国债券实际收益率之间存在牢不可破的负相关关系。

中美利差倒挂更可能是因为抛售美国国债，美债债券价格暴跌，美债尽管有大量因俄乌冲突，国际避险资金回流美国。这表明美债抛售规模远大于避险资金流入。

十年期美债收益率是全球资产定价的锚点。它的加速上涨将不可避免地影响全球资产。

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利率与汇率的联动——股票市场、债券市场、外汇市场、联动

汇率分析主要有三个方面：实际利率变化趋势、本币资产价格变化趋势、进出口变化。三者相互影响。

1、央行通过调整名义利率影响实际利率，进而影响资金的使用成本和收益，通过影响资金流量影响汇率。

美联储加息，实际利率上升，中国降息降准控制实际利率，中国丢1分

2、本币定价资产的价格优势、资金成本和收益率决定了热钱的滞留，进而影响汇率和国际资本流动方向。

美股加息后下跌，中国楼市在政策中下跌，资产价格变化不大，总体持平

3、国家在全球供应链中的地位（资源端、生产端、消费端、全球贸易比重增减、话语权和影响力等）

中国受疫情影响较小，出口激增。欧美疫情导致供应链危机持续。中国赢了1分，但海外自然免疫后产能恢复，中国出口数据下滑。优势不在那里。总的来说，美联储加息后，这三项成为中国的失分点，因此中美汇率贬值在所难免。

金融中有名义利率和实际利率两种。一种是复利法计算利率。如果利率是年利率，实际计息周期也是一年。这个年利率就是实际利率。如果利率是年利率，实际计息周期是每季度、每月或每天，那么这个利率就称为名义利率。在公司财务中，即比较现金流量的现值和终值、计算复利等时。

另一个是费雪效应公式：实际利率=名义利率-通货膨胀率。在宏观金融上更有意义。例子：假设银行存款利率为5%，存100元一年后，本金+利息为105元，但如果当年通货膨胀率为3%，那么他就只有多出来的了2%；如果通货膨胀率是 6%，那么他就会赔钱。1%。因为通货膨胀会导致物价上涨，去年100块钱买的东西存起来一年可以赚5块钱的利息，但是这个东西一年涨价6块钱。

利率与汇率的联系 - Interrelationship

汇率和利率大致遵循“利率平价”规则。也就是说，在货币可自由兑换的情况下，两国的存款利率应该得到等量的收益。1元人民币和1元人民币换成美元，在美国存一年，再换回人民币，就赚取同样多的利润。否则利差将导致套利者平衡利率/汇率的不平衡。

另一种决定汇率的机制是“购买力平价”，即两国的资源应该具有同等价值。两种货币之间的汇率是由其单位货币的购买力之比决定的，最终两者的购买力趋于相等。

汇率和利率有什么关系？- 沉一冰的回答 - 知乎/question/20296634/answer/14656861

最近看到日元贬值到120，贬值是从3月8日开始的，看完这段时间，正是俄罗斯“批准不友好国家和地区名单”的时候，整理一下汇率变动的时间和标志性事件。.

美元与卢布汇率自2020/1/10以来从最低点60.83升至最高点82.83（2020/3/18），2020-2022年一直在70-80之间

美元和卢布2/21震荡3.31%，高点80.25，接近1/26高点80.36。在此期间，事件包括：

2022年1月3日，中俄美英法联合发表《关于防止核战争和避免军备竞赛的联合声明》

2022/1/24-俄罗斯：北约增兵加剧东欧紧张局势。北约2022年1月24日发表声明称，北约正在向东欧派遣更多军舰和战机。美国国防部表示，有8500名美军人员待命支持北约。俄罗斯国防部24日宣布，俄波罗的海舰队20艘军舰和补给舰进入波罗的海指定海域参加军事演习。当地紧张局势使美元兑卢布在1/26触及近期高位80.36。美元欧元从0.870跌至0.899，美元日元一直跌破116。

2022年2月17日，乌克兰政府军和乌兹别克斯坦东部民间武装相互指责对方发动炮击，乌兹别克斯坦紧张局势持续升级。

2022年2月21日，普京签署了承认顿涅茨克和卢甘斯克共和国的命令以及俄罗斯与它们之间的友好、合作和互助条约。

美元卢布在2/24前最高见于82.8，24日回落至84.8。3/7最高154.25，3/28回落至93.37。

美元兑欧元汇率在前期最高点0.8989，24日最高点0.9但未突破，3/3日有效突破，最高点3/7 为 0.9249。3/28-0.91

2022年2月24日，俄罗斯总统普京表示，决定在乌克兰东部的顿巴斯地区开展特别军事行动。

3月7日至3月8日，美元指数在创出阶段高点99.415后回落，美元和欧元在创出阶段高点0.9249后回落，美元卢布汇率在创出阶段高点后回落至93.3 3/7 达到阶段高点 154.25。3/7 日元兑日元在3月28日从114.76突破116至124，3月7日是一个重要的时间节点。

当地时间7日，俄罗斯政府批准了一份不友好国家和地区名单，其中包括美国、欧盟成员国、英国、乌克兰、日本等一些国家。

根据俄罗斯政府文件，该名单包括澳大利亚、阿尔巴尼亚、安道尔、英国（包括泽西岛、安圭拉、英属维尔京群岛、直布罗陀）、欧盟成员国、冰岛、加拿大、列支敦士登、密克罗尼西亚、摩纳哥、新新西兰、挪威、韩国、圣马力诺、北马其顿、新加坡、美国、台湾、乌克兰、黑山、瑞士、日本等。

俄罗斯政府表示，根据该法令，对不友好国家和地区名单上的外国债权人负有外汇义务的俄罗斯公民、公司、国家本身、其地区和城市可以用卢布支付。为履行其义务，债务人有权向俄罗斯银行申请以外国债权人或名义人的名义开立C类账户，以清偿相关债务。

2022年3月17日，美联储宣布将政策利率联邦基金利率目标区间上调25个基点至0.25%至0.5%。

美元指数小幅下跌，美元、欧元反弹，美元、澳元/加元走势不明显，美元、日元继续走高，美元、韩元反弹。整体市场反应不大。

2022年3月8日之后，美元指数达到阶段高点99.415后再次上涨至99.377后回落。美元和欧元一度达到阶段高点0.9249，随后回落至0.8945。美元卢布汇率在3月7日创出阶段性高点154.25后回落至最低80.82，于2月24日回到战前的汇率值。看看俄罗斯在卢布汇率贬值后采取了哪些稳定汇率的举措。

2022年3月23日，普京要求“不友好的国家”只用卢布支付天然气费用，俄罗斯央行和政府限定一周内完成结算规范。

2022年3月25日，俄罗斯央行宣布，自3月28日起卢布与黄金挂钩，卢布将锚定在每克5000卢布，为期三个月，卢布至少升值20%。

日元贬值之难：赤字不贬值无法改善，资本外流问题更加严重。

1、日本进出口逆差继续出现。要改善逆差，就要增加出口，即通过本币贬值来增加出口，以提高产品竞争力，改善逆差。

2、日本本币贬值将导致美元资本加速流出，对日本等资源进口为主的国家成本影响较大。资本外流将影响日本国内金融稳定。

国际支付比例：美元（支付比例39.92%）、欧元（支付比例36.56%）、英镑（支付比例6.3%）、人民币（支付比例3.2%）、日元（支付比例2.79%）、加元（支付比例1.62%）、澳元（支付比例1.25%）、港币（支付比例1.13%）。

美元指数权重：欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%

人民币汇率指数：在新版中国外汇交易中心货币篮子中，权重前十的货币依次为美元，权重0.1988，欧元次之，权重0.1845，日权重0.1076，港元与重量为 0.0346，英镑重量为 0.0313。其他包括澳元、新西兰元和新加坡元。、瑞士法郎和加拿大元。

贸易 - 汇率 - 利率 - 货币政策

美联储加息对贸易逆差国家影响较大。

如果一国经常出现贸易逆差，为了偿还进口债务，就必须在市场上卖出本国货币，购买其他国家的货币来偿还出口国的债务。这样一来，国民收入就会流出国内，国民经济运行转负疲软。政府要想改善这种情况，就必须让该国的货币贬值，因为货币贬值，即变相压低出口商品的价格，可以提高出口产品的竞争力。因此，当一国对外贸易逆差扩大时，将对该国货币不利，导致该国货币贬值；反之，当出现外贸顺差时，则对货币有利。所以，国际贸易形势是影响外汇汇率的一个非常重要的因素。日本与美国的贸易摩擦充分说明了这一点。美国对日本的贸易逆差连年运行，导致美国贸易收支恶化。为了限制日本对美国的贸易顺差，美国政府向日本施压，迫使日元升值。日本政府正在千方百计防止日元过快升值，以保持相对有利的贸易形势。导致美国贸易平衡恶化。为了限制日本对美国的贸易顺差，美国政府向日本施压，迫使日元升值。日本政府正在千方百计防止日元过快升值，以保持相对有利的贸易形势。导致美国贸易平衡恶化。为了限制日本对美国的贸易顺差，美国政府向日本施压，迫使日元升值。日本政府正在千方百计防止日元过快升值，以保持相对有利的贸易形势。

当一国出现贸易逆差时，意味着该国外汇储备减少，表明其商品国际竞争力减弱，该国对外贸易在此期间处于不利地位。巨额贸易逆差会加剧国内资源外流，增加外债，影响国民经济正常有效运行。因此，政府应尽量避免出现长期贸易逆差。

贸易逆差取决于一国净对外投资，而净对外投资取决于一国可贷资金市场的储蓄和投资，与汇率无关。

必须改变追求贸易顺差的传统观念，努力追求外贸平衡。

传统的贸易观念认为，出口是为了换汇，顺差是好事，逆差是坏事。这一理念长期主导着我国的贸易政策和实践。据统计，截至2010年2月底，我国自1993年以来无年度贸易逆差，2004年4月以来我国无月度贸易逆差。但长期过剩未必对我国有利。

第一，贸易顺差会带来越来越多的贸易纠纷；

其次，贸易顺差虽然增加了外汇储备，但从资源效用最大化的角度来看，资源并没有得到充分利用；

三是持续高顺差导致人民币升值预期，进而导致资本净流入增加，进而导致人民币升值压力；

第四，巨额经常项目顺差将转化为大量货币注入的压力，成为通胀率上升的重要因素。

美元的特里芬困境的美国经济危机。

为了维持美元的霸主地位，需要大量出口美元。美国将不可避免地出现长期赤字。为了维持美元价值的稳定，美国需要贸易顺差来减少逆差。所以，美元越受欢迎，美元越弱，整体呈下行趋势。美元走弱反过来又会抑制美元霸权的扩张。当美国购买足够的美元时，美元流向其他国家，美国必须保持经常账户逆差。但长期逆差影响美元稳定，这是一个两难选择，即信心和偿付能力的两难选择。里芬难题。）

全球化加速了美元贬值，加剧了特里芬悖论。全球贸易量增加导致美元需求激增名义存款利率，美元和信用货币贬值幅度飙升（美元贬值对应其他货币贬值），相应的全球优势资产 30年的牛市，比如2000年的300美元黄金现在是1900美元，当前全球经济好的时候黄金受益于货币宽松，经济衰退的时候黄金也受益于货币宽松，黄金必然没有熊市。除非世界处于高度通货紧缩状态。

解决方案之一：美元必须长期处于强弱循环中。疲软的时候，美联储降息，美元就会大量流出，美国就会大量进口商品去工业化。当市场走强时，美联储加息，美元回归，大量购买美国国债，导致其他国家流动性不足。