第三节动态评价指标.ppt 第47页

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第十章长期投资决策评价 讲师：王继田 学习目标 第一节 长期投资决策评价指标 1.长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指衡量和比较长期投资项目的可行性。 ，使方案决策的量化标准和尺度由一系列综合反映投资效益和投入产出关系的量化指标组成。 第一节 长期投资决策评价指标 二、长期投资决策评价指标体系内容 第一节 长期投资决策评价指标 三、长期投资决策评价指标分类1. 按是否考虑货币时间价值分类 1）所谓静态指数，是指在计算过程中不考虑货币时间价值的指数。 主要包括原始投资收益率、投资利润率、投资利税率、资金利润率、年平均投资收益率、静态投资回收期、资产负债率、流动比率、速动比率、贷款等指标还款期。 2) 动态指标与静态指标正好相反。 在计算过程中必须充分考虑和利用货币的时间价值，主要包括：动态投资回收期、净现值、净现值率、盈利指标和内部收益率等指标。 第一节 长期投资决策评价指标 二、按指标性质分类，可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的负指标两类. 前者内容较多，后者主要包括投资回收期、还款期、资产负债率等指标。

3、按指标作用分类可分为反映盈利能力的指标和反映偿付能力的指标。 偿债能力指标主要包括资产负债率、流动比率、速动比率和还款期限。 其余主要是盈利指标。 第一节 长期投资决策评价指标 四、根据指标本身的数量特征，可分为绝对数量指标和相对数量指标。 前者主要包括以时间为计量单位的投资回收期、还款期指标和以价值为计量单位的净现值指标； 后者除部分以指数形式表示外，多为百分比指标。 5、按指标在决策中的地位分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。 例如，反映盈利能力的指标中的净现值、内部收益率是主要指标，投资回收期等是相对次要的指标，相关利润率指标是辅助指标。 第二节静态评价指标 1、原投资回收率 本指标是指投资项目正常经营年度产生的现金流量净额或年平均经营性净现金流量与原投资的比率。一个静态的积极指标。 其公式为： 该指标的优点是可以直接使用净现金流量信息，公式比较简单，易于计算。 缺点是没有考虑货币的时间价值，不能正确反映工期长短和不同投资方式对项目的影响。 第二节静态评价指标二、投资利润率的计算投资利润率，又称投资回报率（记为ROI），是指正常年利润（P）或年平均利润（）与投资总额（）的比值。在生产期间的百分比。

该指标的计算不受建设工期长短、投资方式、回收金额、现金流量净额大小等条件的影响。 除了具有与原始投资回报相同的缺点外，不能直接使用净现金流量信息； 优点是比较简单。 第二节静态评价指标 三、年均投资回报率 年均投资回报率（记为ARR）反映了投资项目的年利润（P）或年均利润（ ）与年均原始投资（我）。 公式为： Section 2 Static Evaluation Index 4.静态投资回收期 静态投资回收期又称全投资回收期或投资回收期，简称投资回收期，是指需要补偿原有的投资回收期。以投资项目整个期间的经营性现金流量净额进行投资。 该指标以年为单位，包括两种形式：最常见的是包括建设期的投资回收期（记为PP），另一种形式称为不包括建设期的投资回收期（记为PP）。 显然，当工期为s时，s+=PP。 第二节静态评价指标一、静态投资回收期指标的特殊计算方法如果一项长期投资决策计划满足以下特殊条件长期投资决策评价cpa指标，即投资集中在建设期，年净收益为投产后最初几年（假设为M年）经营活动产生的现金流量相等，且 下列关系式成立，即扣除建设期的投资回收期可按以下简化公式直接计算：在第二节静态评价指标公式中，M满足以下关系，即： 在计算除去建设期的投资回收期后，在建设期的基础上，将其与建设期s代入下式，可以得到包括建设期在内的投资回收期PP，即： Section 2 Static ev 估值指标 2、静态投资回收期指标的一般计算方法 无论在何种情况下，包括建设期在内的投资回收期都可以通过计算清单中的“累计净现金流量”来确定。 这就是所谓的通用计算方法。

该方法的原理是根据投资回收期的定义，包括建设期在内的投资回收期PP满足以下关系，即： 期间PP恰好为累计净现金流量为零的年数. 计算时，无外乎以下两种可能： 第二节静态评价指标 1）可以直接在累计净现金流量（ ）一栏中找到0，然后读取需要0的栏中的t值，包括建设投资回收期 PP； 否则，必须按第二种情况处理。 2）由于（）栏中找不到0，则包括建设期在内的投资回收期PP必须按以下公式计算，即： 第2节静态评价指标公式中，M为累计净现金，其最后一项为负流量，对应的M年满足以下关系，即 , 为第M年末未收回的投资额， 为下一年的现金流量净额。 在这种情况下，包括建设期在内的投资回收期PP也可以根据另一个公式得到，即： 第2节静态评价指标投资回收期为静态绝对量反指标。 在评估方案的可行性时，包括建设期的投资回收期比不包括建设期的投资回收期使用更广泛。 静态投资回收期可以直观地反映原投资的回收期，简单易懂，计算也不难。 它是一种应用广泛的传统评价指标，但由于没有考虑货币的时间价值，也没有考虑现金流量持续发生的变化，所以存在一定的缺点。

第三节 动态评价指标 1、动态投资回收期 动态投资回收期是指按照投资项目的行业基准收益率或投资回报率折现后的经营净现金流量，补偿原投资现值所需的总时间。设定折扣率。 动态投资回收期满足如下关系MVC，即： 第三节动态评价指标 动态投资回收期只能通过现金流量表计算。 根据动态投资回收期的定义，计算时只会出现以下两种情况：一是直接在“累计折现净现金流量”一栏找零，那么零对应的t值就是想要的价值动态投资回收期。 否则，必须按第二种情况处理。 二、因列上找不到0，动态投资回收期应按以下公式计算： 第三节动态评价指标公式中，M满足如下关系，即动态投资回收期也可按以下公式求得，即： 第三节动态评价指标 动态投资回收期是一个绝对数量的倒数指标，其计算不能套用简化公式，比较复杂。 但由于考虑了货币的时间价值，可以反映前期净现金流量的影响，有利于企业压缩工期，提前收回投资。 现金流量变化的缺点是有些片面的。 第三节 动态评价指标 2、净现值 净现值是指在项目计算期内，按照行业基准收益率或其他设定的折现率计算的各年度净现金流量现值的代数和。长期投资项目（表示为 NPV）。

上述公式用文字表达为： 第三节动态评价指标 1. NPV指标的一般计算方法 无论在什么情况下，都可以对现金流量表进行NPV指标的计算。 此外，该指标还可以在第n年的“累计折现净现金流量”栏目中找到。 这样，动态投资回收期的计算可以与净现值的计算过程结合起来。 当然，指标的计算也可以直接按照NPV的定义设置公式来完成。 第三节动态评价指标2。 净现值指数计算的特殊方法 由于项目每年的现金流量净额属于系列资金，当项目投资全部用于建设期投资时，不再追加投资经营期产生，生产后的经营性现金流量净额一般。 在年金或递延年金形式下，NPV指标可按简化公式计算。 可按以下具体情况处理： 第三节 动态评价指标 1）投资全部投入建设期，建设期为零，年净现金流量等于1至n年委托后，委托后的净现金流量表现形式为普通年金，简化公式为上式，在第三节中用字母表示作为动态评价指标。 2）当全部投资于建设起点投入，建设期为零，投产后年经营活动产生的现金流量净额（不含回收金额）相等，但当有回收金额Rn（如残值）第n年期末的净现值，可通过以下两种方法求得： 方法一：将第1年至第n-1年每年的经营净现金流量视为普通年金，第n年的净现金流量作为第n年的终值。

计算公式为： 上式用字母表示： 第三节动态评价指标方法二：将第1年至第n年的经营净现金流量等额视为普通年金，第n年收回金额为-单独的最终价值。 计算公式为：上式用字母表示： 第三节动态评价指标 3）若建设期为s，投产后年净现金流量为s+1~n年，后者有以下形式递延年金，与其现值之和长期投资决策评价cpa指标，可根据递延年金的现值计算。 简化公式为： 或： 第三节 动态评价指标 4）若建设期为s，则投产后年经营净现金流量相等，但在端点有回收金额时，两种情况2 )和3)可以简化的公式组合应用。 相关公式如下，即： 或 或 第三节 动态评价指标净现值为动态绝对值正指标。 现金周转。 但该指标的缺点也很明显，即不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率。 第三节动态评价指标 三、净现值率 净现值率是指投资项目的净现值占原投资现值之和的百分比指标（简称NPVR）。 计算公式为： 净现值率指标的优点是可以比较不同投资水平的多个方案，比其他动态相对数指标计算性更好。 第三节动态评价指标 4、利润指标 利润指标又称现值指标（记为PI）。 该指标有三种解释： 各年度净现金流量按基准收益率或设定折现率折现后的总现值与原投资总现值的比率为：后续年度报酬的现值与原投资现值之和的总和。

如果所有投资都在建设期投入，则该指标的计算公式与前一个观点的计算公式无异； 投产后进行投资的，投产后的年报酬等于当年净现金流量加上追加投资的金额。 第三种观点认为，利润指标是项目计算期内现金流入现值之和与现金流出现值之和的比值。 公式为 Section 3 Dynamic Evaluation Index 5.内部收益率 收益率也称为内部收益率或内部收益率，即项目投资实际能够预期达到的收益率，也可定义为使投资项目的净现值为零的贴现率（简称IRR）。 显然，内部收益率IRR满足以下等式，即： 第三节动态评价指标 1. 内部收益率的特殊计算方法 在下列特殊情况下，内部收益率（IRR）可以根据一个简单的算法。 当全部投资投于建设起点，建设期为零，生产后年净现金流量相等时，建设起点第0期现金流量净额等于负值以普通年金的形式取得第1至n期各期现金流量净额。 根据内部收益率IRR的定义，则： 又因为，NCF0=I（I为原始投资）。 因此： (PA/A, IRR, n) 第三节动态评价指标的具体计算过程如下： 1) 首先用公式计算年金现值系数的值。 公式为： 2）根据计算出的年金现值系数C，查找n年的年金现值系数表。

3）若在n年系数表中能查到一个等于上述值C的年金现值系数，则该系数对应的贴现率即为内部收益率IRR。 4）如果在系数表上找不到预先计算的系数值C，系数表上比值稍大和稍小的两个临界值Cm和Cm+1以及对应的两个贴现率可以使用同一时期 和 ，应用插值法计算出近似的内部收益率。 第三节动态评价指标 [例10-1] 某投资项目开工建设时一次性投资254979元。 同年建成投产。 经营期15年，每年可产生现金流量净额5万元。 找出项目的内部收益率 (IRR)。 本题可以根据一个简单的算法计算，即：查15年年金现值系数表：因为，因此，第三节动态评价指标2.内部收益率计算的一般方法如果净现金流该项目不属于上述特殊情况，不能应用简单算法，必须根据定义采用逐次检验逼近法。 求出能使净现值为零的贴现率，即内部收益率IRR。 具体步骤如下： 1）先自己设定一个贴现率，代入净现值计算公式，根据贴现率求出净现值，做出如下判断。 第三节动态评价指标 第三节动态评价指标 六、NPV、NPVR、PI与IRR的关系 净现值（NPV）、净现值率（NPVR）、利润指数（PI）和内部收益率（IRR）指标不仅是动态的正向指标，而且它们之间存在如下定量关系，即： 第三节 动态评价指标净现值率NPVR的计算需要在已知净现值NPV、内部收益率的基础上进行IRR在计算时还需要使用净现值NPV的计算技巧或形式。

这些指标受建设工期长短、投资方式和每年净现金流量的数量特征的影响。 不同的是NPV是绝对数量指标，其余都是相对数量指标。 基于净现值NPV、净现值率NPVR和利润指标PI计算的贴现率是事先已知的，而内部收益率IRR的计算本身与高低无关。 第四节长期投资决策评价指标的应用一、评价指标的应用范围和原则计算评价指标的目的是为长期投资决策提供量化依据，对项目进行评价和优化。 由于评价指标的适用范围不同，评价指标的特点不同，评价指标之间的关系也比较复杂，需要根据具体的应用范围来确定如何使用评价指标。 1、单个独立投资项目的财务可行性评估在只有一个投资项目可供选择的情况下，需要使用评估指标来考察独立项目在财务上是否可行，从而做出接受的决定或拒绝该项目。 当相关正向指标大于或等于某些特定值，负向指标小于特定值时，该项目在财务上是可行的； 否则，它在经济上是不可行的。 第四节长期投资决策评价指标的应用2． 多个互斥方案的比较和优化所谓互斥方案是指多个互斥方案不能同时共存。 互斥方案的决策过程是在每一个被选择的方案都具有财务可行性的前提下，比较每一个方案的优缺点，最后利用评价指标从每一个备选方案中选出一个最优方案的过程。

在管理会计中的多方案比较决策中，净现值法和净现值率法适用于原投资相同的多方案的比较决策，即投资金额较大的方案。可选择净现值或较大的净现值率作为最优方案。 差分投资内部收益率法和年化收益率法适用于原始投资不同的多个方案的比较。 第四节长期投资决策评价指标的应用3． 排队多项目组合决策 此类决策涉及的多个项目之间并不相互排斥，它们之间可以实现任意组合，可分为以下两种情况。 1）在资金总额不限的情况下，可根据各项目的NPV进行排序，确定优先项目的先后顺序。 2）在资金总量有限的情况下，需要根据净现值率NPVR或盈利指标PI结合净现值NPV的大小，排列各种组合，选择最优化的组合最大化 ΣNPV。 具体程序见下页： 第四节长期投资决策评价指标的使用 首先，按照各方案净现值率的顺序逐项计算累计投资金额，并与有限的总投资额。 其次，当某个投资项目（假设为第j项）的累计投资额刚好达到有限的总投资时，则第1~j项的项目组合为最优投资组合。 第三，如果在排序过程中不能直接找到最优组合，则必须通过以下方式进行必要的修正： (1) 当排序过程中第j项的累计投资额首次超过限制投资额时，并删除该项，当按延期项目计算的累计投资额小于或等于限制投资额时，可将第j项与第(j+1)项互换，继续计算累计投资额。

这种交换可以连续进行。 (2) 当排序时发现第j项累计投资额首次超过限定投资额且无法兑换下一项，且第(j-1)项原投资额大于项目j的原投资，项目j与项目(j-1)交换头寸，继续计算累计投资额。 这种交换也可以连续进行。 （3）如果多次兑换后无法兑换，且未找到可使累计投资额恰好等于限定投资额的项目组合，可使用上次兑换后的项目组合作为最优组合。 小结 本章介绍了长期投资决策的含义和长期投资决策的分类。 长期投资决策的依据是现金流量和货币时间价值。 掌握长期投资决策分析的常用方法。 在长期投资决策分析中，有静态和动态两种分析方法。 静态指标包括原始投资回收率、投资利润率、静态投资回收期。 动态指标包括动态投资回收期、净现值、净现值率、盈利指标、内部收益率等，当然动态指标用的比较多，尤其是净现值和内部收益率这两个指标。 固定资产更新决策主要研究两个问题：一是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更换新资产，如果需要更换，什么时候更换最好代替它; 二是决定选择什么样的资产进行置换。 * LOGO LOGO 了解长期投资决策评价指标的概念 掌握静态评价指标和动态评价指标的计算方法 掌握单一长期投资项目和多个互斥方案评价的应用 掌握长期投资决策评价指标的内容和范围各种长期投资项目评价方法的应用 投资回报率 投资利润率 投资利润税率 年平均投资回报率 静态投资回收期 动态投资回收期 资产负债率 流动比率 速动比率 贷款偿还期 净现值 净现值价值率 利润率 内部收益率 长期投资决策评价指标 M?·? 投产后前 M 年每年的 NCF ≥ 原始投资总额*