CPI“试探”中国利率::全景财经频道

CPI“试探”中国利率::全景财经频道

陈绪民，英国《金融时报》中文网经济事务评论员，2008年2月20日，星期三

加息还是不加息？

对于中国央行来说，这是一个考验。

7.1%，1月份中国居民消费价格指数CPI创11年来单月新高。 显然，这个飙升的通胀指数已经让中国4.14%的一年期存款利率望尘莫及。

这对中国人民银行来说可能有点进退两难。 居民存款负利率和存贷款增加的负面影响，使我国货币政策利率工具捉襟见肘。

如果单看中国的实际存款利率，毫无疑问中国人民银行应该立即上调存款利率。 尽管1月份CPI指数飙升是因为春节和雪灾，但即使按照去年全年的CPI指数来看，中国居民的存款利率也在负利率下苦苦挣扎。

但是，如果提高存款利率，中国人民银行将同步提高贷款利率，否则中国国有商业银行的利润将被“挤压”。 作为商业银行的“慈父”，中国人民银行绝不会让这种情况发生，哪怕是非对称加息——贷款加息幅度低于存款加息幅度。

或许，央行上调存款利率会缓解中国居民对负利率的抱怨，但其负面影响将是立竿见影的。 一个直接的结果是，中国固定收益市场的收益率将同步上升，这将吸引部分投资者。 热钱潜伏，增加了人民币汇率和银行体系流动性的压力。

同时，存款利率的上调也将增加中国央行公开市场操作的成本，这可能会加重本已不堪重负的公开市场操作和不断缩水的铸币税。

而且，在当前中美利差倒挂的情况下，如果中国人民银行提高贷款利率，将增加美元贷款，国际套利资本将乘虚而入缺口，外汇资金将继续飙升。

更重要的是，即使中国人民银行上调存贷款利率，对中国高涨的CPI指数也是一个打击。 毕竟，目前中国的物价上涨主要是食品价格上涨的直接拉动。 数据显示，我国物价上涨仍呈现“结构性上涨”特征。 上涨 58.8%。

毫无疑问，3月份之后，中国食品价格可能会回落，CPI指数也会回落。 但是cpi与存款利率，中国物价上涨压力仍将一触即发。 但是，对于中国来说，单靠央行是绝对不可能的，单靠加息是解决不了的。 更合适的做法是cpi与存款利率，中国各部门要通力合作，多轮推进。