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债券市场收益率中短端下降，长端变化不大，结合端午假期的信息，我们认为后期债券市场观点在下面几个方面：
第一，央行的预防针是否有效？上周媒体报道，央行表示“拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。”我们认为央行这一表态的增量信息并不多：
（1）即使央行不提前说要做MLF，但6月份到期MLF达到4300亿，且都在中上旬，所以央行准备6月上旬做MLF也是非常合理的事情。实际上，今年以来MLF到期都得到了续作，甚至是超额续作，相信6月份也不例外。
（2）6月份资金面缺口较大，从央行近几个月一直强调的底线思维的角度看，央行也一定会力图保持流动性的基本稳定。实际上，春节前央行也有过类似的表态。但是效果看，顶多降低资金的波动，别指望流动性更为宽松。目前超储不到1.5%的状态，是央行配合金融去杠杆而应该保持的状态，如果资金面过于宽松，金融去杠杆只能是一句空话。所以，不能对6月份资金面过于乐观。
（3）光是流动性投放，可能还不够。6月份面临的一方面是资金面的压力，另外更大的压力来自MPA的考核。如果银行MPA超标，光投放流动性是不够的，更需要的是银行压低资产增速。如果一家银行资产超标，确实可以找其他银行代持，但问题是普遍的银行都有MPA考核的压力，能代持的银行恐怕并不多。能否找非银代持资产？看起来是可行的，但是非银并没有钱，所以银行找非银代持的时候，也需要给非银出钱，而对非银拆出资金也算MPA，所以并没有降低MPA。
（4）现在影响债券市场的仅仅是流动性问题？显然不是，流动性偏紧只是一个问题，另外更重要的是由于监管趋严，债券市场大幅下跌，引发了连锁的反应，特别是近期券商集合产品面临非常大的赎回压力。如果银行赎回不了集合产品(不管是双方扯皮不让赎回，还是按照市值法赎回)，必然导致一些银行同业理财的违约概率大幅提高。所以，券商集合产品已经变相成为银行的某种另类坏账，而债券市场并不会马上的改善，集合产品的浮亏问题可能需要很久才能消化。
（5）为了应对流动性压力，MPA考核和LCR的指标，6月份银行仍有大规模发行同业存单的需求。而如果前端券商集合产品赎回不了，银行也只能继续发行同业存单或者同业理财来续流动性，所以6月份同业存单和同业理财利率可能再创新高。
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