减持新规传导银行 降低质押率 筛选优质公司已成行业共识

　　本报记者 侯潇怡 叶静 北京、广州报道

　　编者按

　　5月末，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》一石激起千层浪，快进快出的股市一二级市场套利行为被遏制，但同时在定增过程中积蓄的“银行理财”、保险资金如何脱身，都被市场关注。

　　21世纪经济报道记者经过多方采访发行，虽然减持新规对上述资金参与定增存量业务影响有限，但更多的为套利而来的定增，将难以再得到金融机构配资，银行、保险资金今后选择参与定增的逻辑在变化，更多的“白马”股，业绩稳定蓝筹股将获得青睐。

　　导读

　　某城商行支行行长坦言，对银行而言，定增配资业务，尽管表面上看重的是第一还款来源，而不是质押股票的第二还款来源，但实际上，给上市公司定增配资的业务，主要依托的就是减持退出。

　　“股市和银行资金之间依然存在比较强的隔绝性，但上市公司大股东减持受阻，对银行的传导效应必然逐渐显现。而究竟是直接融资受限引发间接融资放大，还是直接融资受限对投资的限制导致间接融资缩小，还难断言。”华南某农商行行长张明（化名）对21世纪经济报道记者表示。

　　5月25日，证监会发布关于《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（下称“《新规》”），业内人士指出，《新规》对银行的影响主要体现在股权质押和定增配资业务上。

　　银行股权质押或有利好

　　《新规》中，股票质押和可交换债券转股均被纳入范畴，意味着在股东还款出现问题时，银行或券商变现难度加大，而银行直接操作股权质押对股票市值变化是很敏感的，在质押物流动性受限情况下，银行如何落实操作、是否需要对股权重新定价是业内讨论焦点。

　　某券商营业部负责人向21世纪经济报道记者表示，目前总部还未下发新的股票质押业务指引，但确实在研究具体调整措施，目前有以下讨论思路：针对存量业务，要求客户追加保证金，或增加其他增信措施。针对新业务，可能下调质押率，筛选上市公司等方式，提高上市公司融资门槛。

　　东部某城商行公司业务部人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，大股东减持新规能稳定上市公司，防止大资金“玩家”不合规套利，市场股价将会更稳定，对于银行风险来说是降低的，这个层面看长期将有利于银行股质业务开展。

　　该人士还指出，相较股份行和大银行，中小银行做股权质押并不具备价格优势，定价看目前没有统一水准，都是个票个议，质押率折中价约在55折，相较去年牛市已经是很低的水平了。新规后，虽然银行还未出台具体指引，但股权质押很可能会面临重新估值，只是不会全部重新估值，毕竟许多股票质押率已经很低了。

　　而某国有大行北京分行公司金融业务部总经理在接受21世纪经济报道记者采访时则表示，新规有助稳定股价，这点对银行风控有利。但目前商业银行股权质押本就比券商门槛高，除了质押率较低外，还设有各类平仓线、警戒线，并设辅助担保方式。一旦出现个股大幅波动，银行会要求贷款人补股票或还款加息，所以对于个股波动，银行的抗风险能力是较高的。银行真正担心的是去年股市波动时连续、大面积的跌停，银行无法处置手中的股票。这也是银行股权质押业务缩量的最主要原因。

　　张明对21世纪经济报道记者表示，对于股权质押融资，银行在2016年股市震动后已经缩减规模，其所在银行2016年来一笔股权质押都没有做。同业状况看，股权质押还是在大行和股份行开展较多，地区性金融机构据了解开展业务很少。主要原因在于股价波动需要专门的价格监测系统监测，一旦出现异动可以及时进行风险预警处理。这对中小银行来说执行成本高、难度大，许多并不愿涉足。

　　从wind数据看，大行、股份制银行和多家城商、农商行均有业务开展。从交易笔数上看，浦发银行 、民生银行 、中信银行 、工商银行等位居前列，中小银行参与较少。2017年至今银行的股权质押交易515次，质押股票参考市值总额2125亿元。相较2016年股权质押规模的迅速增长，2017年业务已有明显收缩，对比2016年同期，银行股权质押交易次数减少145次，参考市值缩减约476亿元。而从股权质押业务总量上看，银行股权质押交易次数约占各类机构股权质押融资总次数的1/10，而从质押股票参考市值上看，2017年来，位列前4的券商已经覆盖银行总额。

　　人大货币研究所研究员熊园对21世纪经济报道记者表示，银行风格相对稳健，股权质押量本身也较小，影响还是可控的。

　　单票定增配资将缩量

　　熊园表示，虽然股权质押的直接影响较小，但减持定增受阻对银行的间接影响不容小觑。

　　某城商行支行行长向21世纪经济报道记者坦言，对银行而言，定增配资业务，尽管表面上看重的是第一还款来源，而不是质押股票的第二还款来源，但实际上，给上市公司定增配资的业务，主要依托的就是减持退出。

　　某券商业务人士对21世纪经济报道记者表示，在定增市场火爆时候，投资者许多是寻求银行配资的，银行杠杆可以加很高。正常劣后资金和优先资金比例在1∶2-1∶3，去年还有一家股份行有定增配资不需要劣后资金的产品，一度竞争非常激烈。而现在去杠杆要求下，一般也就做到1∶1左右了。

　　“一般来说银行的资金是很难直接进入二级市场的，但是借道基金或者券商等资管产品进入，之前是没有明确禁止的，因此不少基金、券商通过专户或者子公司的形式替银行理财产品做通道，由于产品都是穿着‘马甲’所以很难看出银行理财产品介入定增的规模和数量。不过此前管理层已经对机构的定增产品规模、定增产品数量进行了摸底，估计一是想摸清整体的情况；第二则是考虑到对基金、券商的影响，视情况给定增一个解决方案。”华南一家大型基金公司的负责人对21世纪经济报道记者表示。

　　据同花顺 统计，去年6月3日以来，参与定增至今仍没有解禁的个股为663只，规模高达1.5万亿。截至6月2日收盘，收盘价跌穿定增价的个股为333只，占比超过半数。

　　“参与的规模不好估计，但是粗略测算近千亿的规模是可能的。现在这批产品都会涉及退出时间变长的情况，如何解决这个问题，一般有两种途径：一是和客户协商，延长产品期限；二是发新产品，扩充资金池，用新进资金兑付老产品。”上述华南基金公司的负责人表示。

　　对于银行接下来的应对，前述城商行支行行长表示：“对于银行来讲，就存量而言，主要是要和客户协商，追加增信或者提前还息或多还息。增量业务，从我个人角度，基本是不会做了，还是要回归到融资主体的现金流究竟能不能覆盖融资，而不再是依靠减持退出。”

　　该行长还表示，减持新规的推出，意味着银行更加不会介入单票定增配资。银行更愿意选择私募打包几家公司的资产池进行配资，以分散风险，单独给一家上市公司大股东配资的风险太大。

　　（本报记者杨晓宴对本文亦有贡献。）