市场资金面的利率走势分析（6月7日）-随便找财经网

2017年中央经济工作会议提出：“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。”“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。”今年以来，人民银行采取稳健中性的货币政策基调，积极去杠杆、挤泡沫、防风险。在此背景下，年初以来，市场资金面平衡偏紧，以Shibor为代表的市场利率稳步上行。在个别时间段，Shibor出现了连续多日全线上涨的走势。

图1:2017年以来Shibor走势

特别是在面临季末宏观审慎评估（MPA）考核的时间点，市场利率飙升。下图2显示的银行间质押式回购、上交所国债回购利率今年以来多次出现跃升。5月19日，财政部800亿元3个月国库现金定存中标利率达到4.5%，较上次中标利率上浮30个基点。同时，近期债券市场利率稳步上行，最近新发行的一年期农发债中标利率达到了3.9801%。质押回式购利率（R00x）、银行间存款类机构质押回购利率（DR00x）也都在某些时点出现了跃升。

图2:不同类型7天回购利率走势

各种利率似乎让人眼花缭乱，无所适从。近期一则报道认为，Shibor一年期利率高于同期限的贷款基准利率（LPR），是实体经济融资成本提高的表现。很明显，这是对Shibor理解不够深入才得出如此结论。首先，Shibor代表金融机构之间拆借报价行为；其次，Shibor一年期利率报价只有象征意义，基本上没有成交量;再次，银行不是通过Shibor拆借获得资金发放贷款。毋庸置疑，利率是资金的价格，利率上扬表明市场资金面偏紧。不同类型的利率都从一个侧面显示出市场资金的总体状况，但含义却有一定差异。因此，明晰不同利率的确切含义，弄清市场资金的具体状况，对于央行采取适应的流动性操作手段，维持市场资金基本稳定及防控金融风险具有重要意义。

Shibor

Shibor是上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate）的简称，以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率,剔除最高、最低各4家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种利率，是单利、无抵押、无担保、批发性利率。目前，银行报价团由18家商业银行和外资银行组成，报价行每个交易日（以下简称每日）上午10:55前通过上海银行间同业拆放利率网对隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年8个品种进行报价。全国银行间同业拆借中心受权为Shibor的指定发布人，于每日上午11:00对外公布，同时公布各报价行的拆出报价。