“流动性”为什么对金融影响那么大？

    一、不该被忽视的宝藏

 

    “经济学之父”亚当·斯密指出市场经济由“看不见的手”推动，意思是经济有自我复轨能力，但实际上，“看不见的手”不是一只，还有另一只是流动性运动，它使经济有自我脱轨倾向。即经济运行不一定是“钟摆式均衡”，金融运行不一定是“无套利均衡”（也是钟摆均衡一种），而是不确定会滑入哪个“沟壑”，自我脱轨，甚至可能步入“流动性陷阱”或“流动性黑洞”困境。

 

    亚当·斯密的灵感来自法国人魁奈制作的“经济表”，而魁奈设计经济表时，他本关注的是货币如何变成流量。魁奈的思想来自坎蒂隆的《商业性质概论》，后者是天才金融投机家，他讲述了货币如何加速运动，影响金融市场与投机，这是他的一生经验。坎蒂隆短暂一生中（他活了37岁）经历了两次大泡沫，分别是法国“密西西比泡沫”和英国“南海泡沫”，但他都在股价崩溃前卖空，赚了大钱。掀起“密西西比泡沫”的是大名鼎鼎的约翰·劳，他是坎蒂隆的好友。若不是法国奥尔良大公过度利用了约翰·劳的纸币发行思想，这位臭名昭著的人物本可以得到他一直梦想的“中央银行之父”桂冠。

 

    从历史可知，经济学一开始就是沿着货币、货币流量、资产价格与经济波动路线进行的，并萌芽了很多至今看来十分有价值的思想。比如，分析货币（货币供给）时，对各种流动性来源单独分析，避免了只加总分析货币供给的弊病。再如，对货币流量的研究其实就是关注流动性运动机理；研究货币、流量与资产价格的关系，则是关注流动性作用机理。可以说，除了概念上还没来得及准确定义，流动性分析路线的基本思想已确立。

 

    约翰·斯图亚特·穆勒同时注意了两只看不见的手。仅将注意力放到第一只“看不见的手”上，注重“真实经济”分析，是亚当·斯密从经济学营养中选择性汲取造成的，他更关注国家财富创造。流动性路线由于偏重于经济与市场波动，所以被他有意忽略。但事实上，两条路线一直并行不悖（尽管后一路线一度因为“这次不一样”而被遗忘，或被前一路线的表面光芒所掩）。沿着亚当·斯密路线的有萨伊、大卫·李嘉图、瓦尔拉斯、埃奇沃思、帕累托……；沿着流动性路线的有桑顿（他被誉为“中央银行之父”）、凯恩斯、明斯基、金德尔伯格……。