发布时间:2018-05-14 09:39:10 文章来源:互联网
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  4月中债登和上清所托管数据已经公布,整体看来,变动基本符合预期,中债登托管规模为51.8万亿,环比增长6664.5亿,主因在于国债和地方政府债发行放量,其中地方政府债净融资额超过3000亿。上清所托管规模为17.8万亿,环比增长2017.8亿,主因中期票据的净发行规模为1847.6亿。
 
  首先,大行再次增持国债,供给圧力暂不明显。从机构托管行为看,4月全国性商业银行再度大幅增持国债1344.4亿,进一步证实上月减持国债行为为季节性调整,配置资金仍然稳健。同时,4月同业存单的净融资额为-1078.6亿,但国有大行继续增持存单,流动性由上而下释放的节奏并未停止。此外,广义基金小幅增持利率债,而非法人机构信用债的托管规模继续增长。
 
  最后,我们发现在18年一季度货币政策执行报告中,“杠杆”成为了关键词。不仅在专栏4中详细论述了宏观杠杆率的计算方法、17年宏观杠杆率趋稳的最新变化和其主要原因,在介绍下一阶段主要政策思路时更是把“把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡”修改为“把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡”。
 
  为何把“去杠杆”调整为“调结构”?我们认为从两个层面观察到的杠杆率均有趋稳迹象:金融层面,我们用银行有价证券及投资扣除非贷款渠道产生的M2来衡量留在银行体系空转的资金,该项指标从17年三季度开始就维持稳定;而在本次货政执行报告中,央行又指出宏观杠杆率也趋于稳定。

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