结构性存款仍受投资者追捧 个别银行惊现期限利率倒挂

记者走访了多家国有大行、股份制银行发现，当前理财产品中备受追捧的仍是保本的结构性存款；而个别股份行甚至出现了三个月、半年、一年期利率倒挂的情况。

一家零售业务较强的股份行支行理财销售人员对21世纪经济报道记者表示，该行推出的结构性存款只保本不保息，购买3个月期限的年化利率是3.7%，半年期利率3.65%，而一年期利率是3.6%。

期限越长、收益率越低不符合一般银行理财或存款的设计规则，上述销售人员表示：“结构性存款是为了过渡理财和存款而存在的，以后随时可能没有。毕竟市面上‘假结构’居多，所以即便利率低一些，客户也希望能持有长期一些的产品。”

但结构性存款利率倒挂的原因究竟是不是市场供需造成呢？

“目前半年期的产品覆盖到年底，银行有冲存款的需要，加上年底的资金流动性比较紧张，银行需提早筹备。”一位兴业证券银行业分析师表示，“这不是普遍现象，而是这家银行目前更需要短期资金，这和银行的流动性敞口、条线流动性管理有关。从货币市场利率看，并没有倒挂。”

21世纪经济报道从工商银行的一个支行网点了解到，本周重点推荐的一款结构性存款，期限为195天，预期年化收益为2.7%-3.6%，期限为1年的预期收益率为2.7%-3.7%，并未出现利率倒挂。

在另一家中行网点中，该行理财销售表示，半年期结构性存款保本保息预期收益为年化3.55%，一年期保本保息预期收益3.9%，也未出现利率倒挂。

对于偶然的利率倒挂现象，一位国有行资产负债管理部副总经理表示：“银行预计资金面未来更加宽松，因此下调了一年期产品利率。”

“今年央行降准100个BP，市场有一定的时滞性，因此出现目前在售的中长期产品利率较低的现象。”上述国有行人士补充道。

此外，1年期结构性存款余量之所以不多，上述银行分析师认为，是因为本来发行量就不多，可得性不足。虽然资管新规禁止期限错配、借短放长，但从理财客户的偏好看，更倾向于持有中短期、变现能力较强的产品，所以1年期以上产品不好卖。

资管新规之后，结构性存款由于其保本功能受到市场热捧。记者采访的多名理财顾问表示，不少客户尚未适应净值型理财产品，目前仍是结构性存款卖得最好。有一家国有大行人士甚至表示，此前该行推出一款净值型理财，竟无人问津。

结构性存款本质是银行表内负债，在存款利率基础上引入了利率、汇率、指数等衍生品，产品的实际收益率不仅与存款利率挂钩，还与衍生品的价格波动挂钩，使存款人有望获得比一般存款更高的收益。

但市场上大量存在没有真实交易对手和交易行为，与挂钩资产波动毫无关系，最终收益率与预期收益率完全一致的“假结构性存款”。

银保监会最新发布的理财细则（征求意见稿）对此祭出一记重锤。征求意见稿要求，衍生产品交易部分要按照衍生产品业务管理，应当有真实的交易对手和交易行为。同时，商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格。也就是说，挂钩资产波动毫无关联，或是内嵌行权条件“失真”的期权，变相高息揽储的“假结构性存款”将退出市场。此外，银行同业负债成本走低，未来结构性存款面临降温。

但短期内，结构性存款仍势头不减。根据央行上海总部发布的《2018年7月上海市货币信贷运行情况》，当月非金融企业存款大幅减少、个人存款略有减少的情况下，非金融企业结构性存款增加558.03亿元，同比多增384.5亿元，个人存款结构性存款增加139.2亿元，同比多增119.19亿元。