【中信期货】晨报精粹：10月当月工业企业利润涨势有所收敛

【中信期货】晨报精粹：10月当月工业企业利润涨势有所收敛

李超执业证书编号：S02

抽象的

10月工业企业利润增速收敛

10月份，规模以上工业企业利润同比增长25.1%，前值27.7%。1-10月，工业企业主营业务收入同比增长12.4%，前值12.5%，主营业务成本同比增长12%，前值12.2% ，都在延续缓慢下降的趋势。企业经营效益稳步提高。工业企业每百元主营业务收入成本为85.46元，同比下降0.26元，利润率为6.24%，同比提高0.55个百分点，增幅为较前值下降 0.07 个百分点。

所有制结构：国有企业持续改善，民营企业下滑

从结构上看，1-10月国有企业累计同比增速48.7%，前值47.6%，民营企业累计增速14.2%，相比前值前值为14.5%。供给侧改革对国有企业盈利能力的提升最为显着。国有企业享有行业集中度、议价能力和成本优势。民营企业年初也实现了明显的利润修复，但利润增速明显弱于国有企业。今年的利润增速一直处于14-15%的相对稳定的波动区间。随着利润的提升，国有企业资产负债率逐月下降。10月份已降至60.9%，比去年底下降0.5个百分点。去杠杆效果更加明显。10月份，民营企业资产负债率为51.4%，比上年末上升0.7个百分点，民营企业融资状况有所改善。

行业结构：钢铁、煤炭、化工、石油等行业占比较大利润要加上库存吗，食品制造业本月改善明显

分行业看，1-10月采矿业利润增速继续放缓，制造业利润增速继续回升。1-10月累计同比增长20.1%，比上月回升0.5个百分点，公用事业行业利润下滑态势延续。收窄，1-10月累计增速为-16.3%，高于前值2个百分点。煤炭、钢铁、化工、石油等行业新增利润占比仍较高。1-10月，煤炭采选业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化工产品制造业、石油天然气采掘业四大行业合计新增利润6034亿元，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为51.2%。值得注意的是，10月份，食品制造业利润增速大幅回升至-5.4%左右，利润占全行业的比重也明显提升。

库存增速回升，库存周期存在行业分化。本月反弹并非逆转

1-10月，规模以上工业企业产成品库存同比增长9%，前值7.8%，库存大体周期路径被打破。我国有明显的3-4年的库存周期，补库存和去库存的时间基本比较固定。我们认为，本月库存数据出乎意料的走势，其实行业分化明显。从行业产成品库存数据来看，大部分行业特别是重化工业的库存增速仍在下降，但计算机、机械设备、医药、家具制造等行业。产成品库存增速处于上升区间。这些中下游设备和消费行业的库存回补与其供需缺口较小相对应，表明下游需求有改善迹象，但可持续性有待未来进一步证实。我们认为，从整个工业板块来看，未来重回去库存状态的概率较大。

工业运行平稳，去产能继续坚定推进

历史数据显示，工业企业利润增速下行拐点与PPI走势基本同步，因此预计下一阶段将随着PPI增速回落而缓慢回落，但与PPI一样利润要加上库存吗，下行速度工业企业利润增速也将放缓 是的，工业经济将稳中有升。因此，去产能仍然具有坚定推动的经济基础，两者具有互动反馈机制。去产能还有利于继续提高产品价格和企业利润，有利于提高居民收入水平和居民消费水平。消费直接对应下游需求。它将成为PPI与CPI传导路径中的重要一环。我们维持四季度6.7%的GDP增速呈现缓慢回落的判断。年内宏观经济环境稳定，倒U型利率右侧拐点尚未到来。

风险提示：环保限产力度再次加大。

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组长李超在央行工作期间，一直从事与金融改革相关的重大工作。入市后，对宏观经济金融政策有准确把握，为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均毕业于国内外名牌大学，拥有博士、硕士学位。他们还具有部委工作经历和外汇、大宗商品交易经验。