北京利尔6.88亿造血能力不强，实控人趁机低价“加仓”

北京利尔6.88亿造血能力不强，实控人趁机低价“加仓”

公司根本不缺钱，定增补流量的借口就是个笑话。

前段时间，北京利尔披露非公开发行A股预案，拟募集资金6.88亿元，由实际控制人赵继增接管。

公告一出，市场上出现了两种截然不同的观点：

有人说：实控人拿出近7亿元的真金白银，表明了对上市公司的信心！

还有人说：赵老板想趁机低价“加仓”，这很明显吧？！

爱管闲事的风云先生决定自己研究一下。

真的缺钱吗？缺钱到什么程度？

01 造血能力真的不强

按照计划，定增6.88亿元将全部用于补充流动资金。

风云老师发现，北京利尔的造血能力确实不强。

北京利尔是钢铁、有色、石化、建材等行业的耐火材料供应商，同时承接高温热工窑炉的总承包业??务。

从现金流量来看，自2010年上市以来的十一年里，北京利尔经营活动产生的现金流量净额喜忧参半。

在此期间，北京利尔也有一定的资本支出需求，自由现金流主要以流出为主，且多年流出量都不小。

从另一个角度来看，2010年至2021年期间，北京利尔的现金与现金比率一直明显低于1.00。看得出来，这些年确实收到了不少借条。

净利润的变现能力更是差强人意。除2013年和2019年净现金比率接近1.00外，其余年份均略高于0，甚至有不少年份低于0。

这样的结果主要是受到上下游的限制。

据中国耐火材料工业协会统计，55%的耐火材料用于钢铁冶炼。因此，北京利尔的客户主要为国有钢铁企业。

这类客户内部审批流程长，结算周期也相应长。此外股票定增流程，北京利尔的业务发展以总承包为主，收入按客户产量定期结算，进一步拉长了结算周期。

截至2022年9月末，北京利尔应收账款合计22.02亿元，占总资产的比例接近30%。

以2020年为例股票定增流程，北京利尔曾披露年末应收账款前十大客户。客户整体规模较大，坏账风险较低，但逾期较多。

（2020年末前十名应收账款客户）

例如，2015年，因客户唐山松亭钢铁有限公司、青龙满族自治县德龙铸业发展有限公司因钢铁行业形势持续恶化被迫停产，北京利尔全力支付应收账款1512万元。坏账准备。

那么，现在的20多亿欠条，会不会一点风险都没有？

耐火材料上游主要是菱镁矿、铝土矿、石墨等矿产和镁砂、尖晶石、莫来石等合成原料，约占总成本的70%。

近年来，受环保换代、限产等因素影响，上游企业出现货源紧缺、价格上涨等情况。供应商利用这一点来收紧信贷政策并要求预付款或现金结算。

从这两点来看，北京利尔在整个产业链上确实没有多少话语权，这也是影响其盈利质量的主要原因。

02 无有息负债

即便如此，北京利尔似乎也不是很缺钱。

首先，近年来，北京利尔的资产负债率基本稳定在30%，整体并不高。

而且，截至2022年9月末，北京利尔账面上的短期贷款和长期贷款为零――简单地说，没有一分钱贷款。

同期，北京利尔还有3.69亿元的货币资金。

一般来说，上市公司有资金需求时，首先会想到手续相对简单的银行贷款。北京利尔的有息债务为零，从某种意义上也说明它似乎并不那么急需用钱。

说到这里，有个矛盾：北京利尔的现金流不是很好，为什么不缺钱？

答案就在北京利尔2010年上市募集的13.41亿资金中。

最初，北京利尔有两个募资项目。其中，“1万吨/年连铸功能耐火材料项目”产能建设和投资规模有所缩减；而“5.5万吨/年优质耐火材料项目”也变了又变，后面完全不一样了。

最终，这13.41亿元中，有8.72亿元用于补充流动资金，成为北京利尔最大的资金来源。

03 加油，开心：投资，回购，买理财

回到刚才的话题，参考2022年中报，除了现金，北京利尔账面上还有5.35亿元的交易性金融资产。

其中，理财产品3.09亿元，权益工具投资2.26亿元。

截至2022年9月末，北京利尔交易性金融资产增至6.19亿元。参考上市公司的解释，主要原因是购买理财规模不断扩大。

另外2.26亿元权益工具投资更值得关注：主要是公司2020年对民生证券投资2亿元及相关公允价值变动影响所致。

2020年12月，北京利尔与泛海控股签署股权转让协议，转让其持有的民生证券1亿股股份，合计1.53亿元，并拟继续增持民生证券。

北京利尔随即支付了1.53亿元现金，但股份交割并未完成，直到2022年初才收回款项。

虽然增持没有成功，但是你看，根本不缺钱！

不仅如此，北京利尔还在2020年5月启动了回购计划，并表示即使完成高达2.75亿元的回购金额，也不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响。

最终，到2021年，北京利尔完成9668万元回购后终止。

上市公司一方面喊着缺钱，一方面买理财需要3亿，投资需要2亿，回购需要几千万，不管哪一个都算一个巨额资金。

你说，北京利尔不缺钱？还不缺钱？不缺钱？

玩转资本市场

细看北京利尔的定增，就更费功夫了。

早在2020年2月，北京利尔就公布了定增计划，拟向包括董事、董秘及其他高管在内的24人集资4.37亿元。

然而，由于监管机构的政策变化，该计划在不到两个月的时间内就夭折了。

但紧接着，其中两位高管牛俊高和王正峰宣布了减持计划。由此看来，定增退出似乎另有原因。